首航节能:技术嫁接资本,开启中国光热元年
首航节能 002665
研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,杨帅,徐柏乔 撰写日期：2016-03-14
事件。3月11日,首航节能发布非公开发行预案(第二次修订稿),拟以不低于21.30元/股的价格发行不超过2.16亿股,募集46亿资金用于敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目以及太阳能热发电设备制造基地项目,投资锁定期1年,对此我们点评如下:百兆光热项目开启中国先河。海外来看,16年2月全球最大的塔式熔盐光热电站在美成功并网运行,规模达100Mw,配10小时储热装机,成为光热发电发展史上重要里程碑,为光热产业走向大规模商业运行奠定基石。国内来看,“十三五”规划、《国家能源局关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》、《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》均将光热作为重点扶持行业,此次定增,首航节能百兆光热项目将开启中国先河,开创中国光热元年。
光热设备扩产,完善配套产业链。行业发展初期,EPC及设备类企业弹性最大,公司投资15亿元建设5条塔式光热发电设备全自动流水生产线,3条槽式光热发电设备全自动流水生产线。项目建成后,公司可新增年生产400MW塔式光热发电设备和150MW槽式光热发电设备,有助于发展提升光热发电关键部件国产化技术,启动国内光热发电装备制造产业。
光热产业未来发展空间巨大。欧洲太阳能热发电协会ESTELA、GreenpeaceInternationa和SoarPACES三方预测,全球光热发电装机至2020年达22GW,到2050年达800GW,可满足5%的全球电力需求。2015年,全球光热发电实现总运行装机超过4.9GW,未来五年内年装机增幅将呈快速增长。而国内《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》,提出到2020年底太阳能热发电总装机容量达到10Gw,预计17年预计将建成1Gw,市场规模300多亿。
首航为光热龙头企业,蓄势待发。首航节能拥有设计院+材料+核心装备制造,可提供EPC整包业务,国产化率90%多。公司近期公告在中广核德令哈槽式光热发电50Mw光场EPC项目招标工作中报价最低,或能成功中标,同时公司已在敦煌开建110MW塔式熔盐光热电站,与内蒙古磴口县工业园区管委会签订2×125MW熔盐塔式太阳能光热发电项目投资意向协议,本次战略合作框架后续如能有新的进展,公司累计储备项目将达到600多Mw。未来公司或能成为国内唯一一家同时拥有商业化塔式和槽式太阳岛EPC能力和业绩的企业,唯一一家所拥有项目涉及1MW、10MW、50MW、125MW多个系列的企业。
盈利预测与评级。公司未来将紧密围绕光热发电布局,构筑新能源、水处理、节能环保以及金融四大板块,随着光热EPC项目、后期空冷项目的按进度确认收入、西二线输气量的提升以及新疆西拓的建成投产,未来业绩将快速发展。公司于2015年底实施员工持股及定增,员工持股价22块钱左右,规模约4个亿,目前股价有一定安全边际。预计公司2016年-2017年EPS为0.71元、1.04元。
维持目标价40元,对应2016年56倍PE,维持买入评级。
风险提示:光热项目发展低于预期;空冷业务坏账问题;市场风险。
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