大北农:业绩将迎拐点,构建新型养殖生态圈
大北农 002385
研究机构：安信证券 分析师：吴立 撰写日期：2016-03-01
事件:2月27日,公司发布2015年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润7.1亿,同比下降10%。
我们的分析和判断:1、能繁母猪及生猪存栏持续下降拖累公司业绩下滑。
公司收入及利润来源主要为饲料业务。报告期内,猪价开始复苏,能繁母猪、生猪存栏量仍在不断下滑,均下降至近5年历史低点。存栏量下降导致公司业绩小幅下滑。
2、养殖景气即将传导至后周期(饲料、疫苗)等行业,预计公司饲料业务一季度迎拐点。当前我国能繁母猪存栏量下降趋势已接近尾声,养殖行业景气预计将逐步传导至养殖后周期(饲料、疫苗板块)。公司预混料和前端料(母猪料、仔猪料)等销售占比较大,随着养殖户盈利能力提升,对前端猪饲料需求将增加,同时公司开启“养猪大创业”,员工的调整将削减公司成本的同时还会拉动公司产品的销量,我们预计一季度业绩同比将大幅增长,预计增幅30-40%。
3、战略转型:打造“网络版温氏”。大北农商业模式正在重构,1)用户是谁:由服务“猪”向服务“养猪人”转变。2)提供什么:由产品向技术服务+金融服务转变。线上:通过SaaS模式(即猪联网)为用户提供养殖精细化管理服务、在线交易服务、融资服务。线下:通过股权等形式支持员工、经销商创业,结成事业财富共同体,建立O2O的养殖服务生态圈。这种商业模式本质上是网络版的温氏养殖模式!
投资建议:我们预计公司2015/16/17年EPS为0.26/0.36/0.45元,增速为-10%、38%、27%。,从业绩来看,随着养殖景气传导及公司管理改善,预计公司业绩拐点将出现在2016年一季度;从猪联网推进速度来看,我们预计猪联网将会在16年完全实现闭环运营,并且非常有可能实现盈利。我们维持“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。
风险提示:销量不达预期;智慧大北农进展不达预期。
| 基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
| 融通中证大农业指数分级证券投资基金 | 4.27 | 11.57 | 4.27 | 52.14 | 1.35 | 0.00 |
| 大成新锐产业混合型证券投资基金 | 30.00 | 11.08 | 30.00 | 366.30 | 5.22 | 0.02 |
| 工银瑞信农业产业股票型证券投资基金 | 600.00 | 10.02 | 0.00 | 7326.00 | 5.83 | 0.39 |
| 中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金... | 231.05 | 4.71 | 231.05 | 2821.11 | 2.35 | 0.15 |
| 汇添富消费行业混合型证券投资基金 | 1000.00 | 6.05 | 1000.00 | 12210.01 | 3.81 | 0.66 |
| 景顺长城中证800食品饮料交易型开放式指... | 27.16 | 4.89 | 2.16 | 331.62 | 3.02 | 0.02 |
| 前海开源中证大农业指数分级证券投资基金 | 16.68 | 11.01 | 13.00 | 203.67 | 4.02 | 0.01 |
| 前海开源中证大农业指数增强型证券投资基金... | 58.88 | 9.77 | -12.55 | 718.92 | 3.83 | 0.04 |
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