烽火通信:光通信建设加快,行业龙头平台布局业绩提速
烽火通信 600498
研究机构：中投证券 分析师：周明 撰写日期：2016-03-10
光通信产业快速发展,行业龙头业绩有望大幅超预期。15年以来,受益于宽带中国建设,以及数据需求的快速提升,整个光通信行业迎来快速发展,行业增速超过20%。同时伴随中国移动加快固网宽带建设,未来两年运营商在固网宽带建设有望快速推进,整个行业也将保持高速增长。作为整个光通信行业的龙头企业,公司业绩在15年有望迎来爆发,并大幅超出市场预期。
1;市场需求提速,中国移动入局大幅提升行业需求。目前全球数据总量有望从15年的8.5ZB快速增长到2020年的40ZB,数据的快速增长也带来了流量传输需求的大幅提升。同时,中国移动也大力加快在固网宽带方面的市场布局和客户拓展,15年更是打破了光纤光缆的采购记录。伴随移动在固网宽带方面的建设提速,电信,联通也将被带动大幅增长接入及传输网络的建设和系统升级,整个行业的需求有望在15年的基础上继续保持高速增长。
2;光纤光缆供不应求,行业龙头受益显著。我国是主要的光纤光缆生产国,全球占比接近50%。之前受困于市场需求偏低影响,产能提升后一直不能有效释放。受益需求提升,15年国内的光线光缆出现了供不应求的局面,相关线缆厂商业绩快速增长。同时,中兴等主设备商的业绩也迎来快速提升。烽火通信作为国内集主设备和光纤光缆于一体的综合型光通信企业,将充分受益于此,15年的业绩有望大幅超出市场预期。
烽火星空地位突出,信息安全前景广阔。15年公司7.5亿并购烽火星空49%股完成后,烽火星空成为公司的全资子公司。烽火星空在网络信息安全领域是国内的行业龙头企业。伴随移动互联网数据流量的快速提升,公司在网络安全领域的竞争优势有望进一步释放。虽然公司承诺15-17年业绩为1.5,1.75和1.98亿,但我们认为在网络安全对于国家利益日渐重要的前提下,烽火星空业绩也有望大幅超出业绩承诺。
业务整合逐步加快,平台化布局前景广阔。15年以来,公司先后完成了烽火星空剩余股权的收购,及旗下子公司烽火琦祥和烽火鼎康的收购。母公司武汉邮电科学研究院旗下公司众多,产业链完善。在国企改革“十项改革试点”进一步落实的情况下,母公司旗下业务整合有望进一步加速。大平台的布局也有望进一步的提升公司业绩,并促进公司的长远发展。
首次覆盖给予“强烈推荐”评级。我们认为公司15年业绩有望大幅增长,并在16-17年继续保持快速增长态势,预计15-17年EPS为0.86,1.12和1.50元,对应15-17年的PE分别为27.44x,21.11x和15.80x。短期来看,光通信行业需求快速提升,公司业绩有望保持高速增长;长期来看,信息安全前景广阔,公司平台整合进展有望进一步加速,并促进公司业绩的快速提升,潜力巨大。给予16年30倍PE,目标价33.60。
风险提示:光通信行业发展低于预期,平台整合低于预期
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