新疆天山北坡打造中国最西城市群 六股走出新生机

第7页:伊力特:疆内绝对龙头,业绩稳定,估值便宜,安全边际高

第1页:新疆天山北坡打造中国最西城市群

第2页:西部牧业:收入微降利润下滑,乳制品业务持续增长

第3页:麦趣尔:疆内乳业龙头呼之欲出,疆外烘焙连锁做大做强

第4页:天山纺织:核心产品优势明显,二线产品放量提速

第5页:金风科技:龙头受益行业抢装,盈利持续高增长

第6页:天康生物:业绩平稳增长,16年将受益养殖复苏

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伊力特:疆内绝对龙头,业绩稳定,估值便宜,安全边际高

伊力特 600197

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生,蔡雪昱 撰写日期：2016-03-04

事件

近几周以来,我们明确提出看好白酒板块的投资机会,行业恢复确立,认为是为数不多的行业景气度环比、同比改善的子行业。核心推荐标的伊力特昨日上涨8.13%,表现居前,我们认为其前期大股东回购承诺成为股价上涨的催化剂。

简评

大股东回购价格形成股价强有力支撑 公司近期公告,公司拟以1080万-1.08亿的自有资金,以不高于9元/股的价格,通过二级市场回购公司股票,预计可回购约1200万股,占公司总股本的2.73%。这也意味着,公司认可的最低股价在9元。作为一个每年有两个多亿利润,市值50亿左右的白酒股,股价低于10元都是可以大胆买入的机会。

疆内龙头地位稳固 公司74%的产品销往疆内,享有“疆内茅台美誉”,品牌认可度很高。近几年挤占疆内本土酒达到省内市占率第一、40%以上,外来对手泸州老窖近30%、茅台五粮液合计30%,但由于行业调整,省外品牌均在退守。

产品结构降级到位,毛利率企稳 公司10%的产品是高端酒伊力王,受政务消费萎缩影响下滑严重,同时其他中档酒价格下滑,导致毛利率逐年下降,占比收入60%的中档酒伊力老窖终端价格从200~300下滑到100,从15年Q3来看产品降级结构调整基本到位,未来毛利率企稳。

渠道下沉、销售模式改善将带来增量 公司此前销售模式依托经销商买断形式,只负责生产。但应对行业变化,公司也在作出改变,对经销商进行资金支持、联合经销商在疆内投广告推广,同时进一步深耕省内市场、渠道进一步向县、乡、村下沉。

盈利预测与估值我们预计公司2015年净利润2.6亿,保持稳定,目前市值51.6亿、PE仅为20倍,估值合理,未来收入、利润稳定增长,预计2016-2017年EPS为0.68、0.78元,目标价15元,增值评级。