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建艺集团今日申购指南 顶格市值需8万元

来源:中国证券网 2016-03-02 08:28:01
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今日(3月2日),建艺集团(002789)将通过深交所网上交易系统进行申购。据交易所公告,本次公开发行新股不超过2030万股,本次发行不设老股转让,拟于深交所中小板上市。

建艺集团本次网下发行和网上发行同时进行,网下和网上投资者在申购时无需缴付申购资金。于2016 年3 月4 日(T+2 日)16:00 前,按最终确定的发行价格与获配数量,及时足额缴纳新股认购资金。

发行价:22.53元

申购代码:002789

申购数量上限:8000股

顶格申购所需市值:深市80,000元

申购时间:2016年3月2日

缴款日期:2016年3月4日

【公司简介】

公司为综合性建筑装饰企业,主要为写字楼、政府机关、星级酒店、文教体卫建筑、交通基建建筑、住宅(面向地产商)等提供室内建筑装饰的施工及设计服务。

2013-2015年公司营业收入分别为17.09 亿、18.10 亿和18.53 亿元,客户包括恒大地产、万达集团、华润集团等,其中恒大地产为公司第一大客户,13/14 年来自恒大收入占比分别为30.47%和44.34%。

公司自2005 年以来连续入选“中国建筑装饰行业百强”,且行业排名靠前,各类建筑项目经验丰富,承接的装饰工程遍布全国各地。可比公司包括,金螳螂、亚厦股份、广田股份等。

研究机构认为,当前政策放松利好地产销售,装饰企业有望受益。近期出台降低非限购城市首付比例和房产交易费用等政策,体现出政府稳定经济增长和促进房地产市场健康发展的决心,有助于地产销售持续好转,提振开发商投资意愿,再加上住宅精装修大势所趋,公司将显着受益。

海通证券报告分析认为,建艺集团的合理价值区间30.98 元-36.15 元。预计16-17 年每股收益分别为1.03 元和1.14 元。

【研究报告】

海通证券(600837):建艺集团合理估值为30.98 元-36.15元

综合性建筑装饰领先企业,主要提供公共建筑装饰及住宅精装修业务。2013-2015年公司营业收入分别为17.09 亿、18.10 亿和18.53 亿元,其中恒大地产为公司第一大客户,13/14 年来自恒大收入占比分别为30.47%和44.34%。从收入结构来看,14 年公装业务收入占比55.84%,住宅精装修收入占比43.09%,此外还包括少量装饰设计业务,收入占比约1%。公司项目经验丰富,设计及管理能力强,在全国各地承建了大量具有影响力的精品工程。

刘海云是实际控制人,在职高管及员工持股比例高。董事长刘海云直接和间接持有公司合计3675.60 万股,发行后持股比例为45.23%,是公司的实际控制人。公司在职高管、中层管理干部和员工直接或通过员工持股计划合计持股约1018万股,占发行后股份12.54%。

上市后,资金+品牌优势提升,主业仍有增长潜力。2005-2014 年我国公装行业规模由0.55 万亿增加到1.35 万亿,存量市场空间广阔,增量空间依然可观,行业集中度有望继续提升。与同行装饰上市企业相比,公司业务规模相对偏小,上市后品牌和资金实力提升,能够撬动更大、更好的项目,公装主业仍有潜力可挖,并且融资渠道拓宽也有助力公司实现跨越式发展。

政策放松利好地产销售,装饰企业有望受益。近期出台降低非限购城市首付比例和房产交易费用等政策,体现出政府稳定经济增长和促进房地产市场健康发展的决心,有助于地产销售持续好转,提振开发商投资意愿,再加上住宅精装修大势所趋,公司将显着受益。

财务费用增加拖累业绩,经营现金流尚待改善。公司2015 年归母净利润7957万元,同比下降8.96%,主要是财务费用较上年增加1087 万元。公司业务遍布全国,区域分布比较均衡。受上游 行业回款困难影响,2013-2015 年公司经营性现金流分别为-1.70、-1.06 和-1.40 亿元,持续净流出,公司经营现金流有待改善。

募资拓展产业链上游,提高公司综合竞争力。公司在经营目标中提出将适时向产业链上游拓展,力图打造建筑装饰业务“全产业链”的企业集团。本次公司拟发行不超过2030 万股,募资用于建设装饰材料生产加工项目、设计中心项目、信息化建设项目和偿还贷款,以降低公司经营成本,提高公司综合竞争实力。项目达产后预计每年新增折旧和摊销费用约1765 万元。

合理价值区间30.98 元-36.15 元。本次非公开发行数量不超过2030 万股,按发行后最大股本计算,预计16-17 年EPS 分别为1.03 元和1.14 元,按照目前新股发行的规则,我们预计发行价为22.53 元 ((融资额+发行费用)/发行数量)。参考同类上市公司估值水平,给予16 年30-35 倍的动态市盈率,合理价值区间为30.98 元~36.15 元,建议询价。

主要风险:经济下滑风险,回款风险,订单下滑风险。

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