杨易君：在黎明前丢掉筹码 比经历股灾更痛苦

宏观技术分析在深成指中的神奇力量

关于技术分析，那是笔者十几年前的曾经最爱。在近年黄金、外汇、商品市场及偶尔的股市分析点评中，笔者对技术分析的依赖越来越淡化，而是更强调基本面，更强调对冲基金资金流向在市场中的实质流向分析。这使得近年投资者在看笔者分析报告时，发现技术分析越来越少，偶尔有一幅技术分析图表，都“似曾相识”，而更多图表都是对市场资金流向的分析。

当然，这并不代表笔者对技术分析的否定，只是已极少再对日线级别的短周期进行技术分析，而是多强调月、周等长周期技术。既然是长周期技术分析，分析定调后，就不会隔三差五地再去改变宏观分析结论与思路。甚至笔者一幅宏观技术分析图表，可以进行长达十年的关注。故此，笔者偶尔拿出的宏观技术图表，往往都是曾经做好并在分析系统中一直保存，偶有微调，投资者当然感觉“似曾相识”。再度翻出以往的宏观技术图表来解读，往往是因价格运行到一些宏观关键点位时，让投资者温故知新。

实际上，宏观技术分析在市场中有其难以解释的神奇一面。2月28日，笔者在博客与微信公众号中发布了一幅2014年1月7日未对外公布的上证指数宏观技术分析图表，图表时间即截止2014年1月7日。未想到引起投资者极大关注。当日图表只是以艾略特波浪理论的推导方法，揭示了上证指数很多宏观波段运行之间的“神秘联系”，这些数据之间的关系确实即有效，也有趣。2014年1月7日，通过这些方法，再结合当时整体市场估值，笔者判断一波股市大行情将至，上证指数第一目标将冲击4800-5000点区间，但不会超过5272.35点。此后会有一波回落至3500点下方的大调整，此后将再度迎来一波更大的涨势。而如今视之：上证指数4800-5000点第一目标冲击，但不会超过5272.35点的分析预期可谓精准。此后也确实迎来了大调整，当股指第一次回调至3500点下方时，我很惊喜于此前的一切判断。然当股指继续下跌至3000点下方，且“流连忘返”时，我知道此宏观技术分析当修正了。

但是，宏观技术分析不应常常被修正，最多只是微调，因一种宏观技术运行格局被打破后，它会进入新的宏观框架中运行。这些宏观技术运行的框架，它一直都存在，且相同品种的宏观技术框架几乎可以多年不变，它们代表这个品种的“市场属性”。每个金融品种的特有市场属性，注定了其宏观运行的技术框架与市场属性。上次笔者只是简单通过波浪理论揭示了上证指数各波段间运行间的神奇关联，本期评论将以深圳成指为分析对象，改为重点通过道氏理论，并简单辅以波浪理论来揭示并指引深成指的神秘运行。笔者一直多年关注这幅图表，我想这幅图表也值得投资者在数年、甚至十年内收藏与关注。

如深圳成指月K线以及对应的技术分析图示：

首先看笔者通过道氏趋势线来揭示深成指的宏观“神秘市场属性”。何为一个金融品种的宏观市场属性？主要体现为一个金融品种的宏观波动属性，宏观趋势“斜率”，这些各金融品种所独有的趋势斜率，几乎多年不变。图中系列H线，就代表了深圳成指的市场属性，或曰宏观趋势波动斜率。就形成时间先后而言，依次为H1、H2、H3、H4、H5……。通过1991年的2900.50点、1993年的3422.22点、1997年的6103.625点波段高点进行连线，得到反应深成指特有斜率的H1线。再通过1996年的924.33点熊市低点，绘制平行于H1线的H2线，得到第一条H1H2市场运行通道。参考道氏理论的命名，H2为这个通道的支撑趋势线，H1为这个通道的轨道压力线。

这个通道在1997年深成指探明6103.625点之后，即已定格。随着时间推移，观察H1、H2线对后期深成指系列神奇指引，你不得不感叹此宏观技术分析的神奇之处，以及H系列线对深成指市场属性量度的有效性。首先，看轨道线H1，它极其精确地对2009年深成指反弹至14096.87点给出了前瞻性指示，对2015年上行的顶部，也同样给出了精确地前瞻性指引。再看趋势线H2，其最神奇的是1999年精确指出了深成指调整至2521.08点形成的大底。也对2010年6月深成指回落至8945.20点给出了较为精确的指引。

随着时间推移，当2001年7月深成指击穿H2线支撑，并进一步确认破位之后。道氏理论告诉你，市场将进入一个新通道去运行。即在H2被有效击穿之后，市场会进入H2H3新通道运行。H2线将由趋势支撑线，转化为轨道压力线。H3线则为新通道的趋势支撑线。那么H3线位置在哪里呢，是随便画出来的吗？当然不是，道氏理论早已给出了答案，且告诉你，一旦深成指碰触到H3线，极可能就是另外一个大底。首先，H3线必须平行于H1、H2线，即反应深圳市场属性的“斜率”是不能变的。斜率定了，位置呢？位置是令H2H3通道与H1H2通道等宽，以图中竖线K对通道宽度进行量化。后面神奇再现，当深成指在2005年底精确碰触H3线后，即示意市场大底出现了，你看H3线对2005年大底的预测简直神奇极了。不仅如此，H3线也算相对准确量度了2013、2014年的大底区域。

当2005年深成指碰触H3线后，大牛市开始。股指随着牛市回升，H系列线继续显现对股指影响的神奇效果。2007年1月，当深成指第一次回升触及H2轨道压力线时，H2线的神秘市场力量出现了，股指大幅震荡，市场见顶之声出现。但通过对H2线压力进行反复消化并蓄势后，H2线被有效突破，确认股指再次回升进入H1H2通道。此时，H2由轨道线转为趋势支撑线，H1线则将是此通道的轨道压力线。H2线被有效突破后，下一目标为位自然就是H1轨道线压力线了。当股指回升至H1压力线时，神秘市场力量又出现了，股指再度大幅震荡。不得不又一次感叹H线系列对市场影响的神奇！

然与股指达到H2线时一样，经过充分地震荡消化与蓄势，H1线又被向上突破了，股指进入新通道H1H4。此时的H1由轨道压力线转化为支撑线，H4则为新通道的轨道压力线。但H4线位置在哪里呢？参考2001年H2线击穿后定制H3线的原理，H4线平行于H1线，与其它轨道等宽。那么当股指进一步上升并触及H4线时，我们就必须当心市场见大顶了，道理理论对大顶的理论量度在H4线位置。实际上，H4线也投机盛极的浓厚氛围中被大幅突破，但我们必须在H4线被触及或突破时，高度留意其它诸多辅助参考信号，尤其是整体市场估值。图中的H5线不是理论上应有的，只是通过实际的市场高点绘出了这样一根斜率既定的线，不排除其能在多年后对市场的实际运行有所指引。

在运用道氏理论分析趋势的同时，再辅以艾略特的波浪理论，那几乎会将市场的很多宏观顶底进行更精确地量化。笔者上次对上证指数的分析图表，只是单独的波浪理论分析，没有给出上证指数的道氏分析图表。投资者可自行参考笔者对深成指的宏观趋势分析，去分析上证指数。笔者再定上证指数的H1线时，用了两种不同方法，即定出了两种市场波动属性，且都对后市有参考价值。但笔者最终选择的是一种更宏观的H1线作为初始取样。在笔者上证宏观趋势中，没有类似深成指位置的H3线。

再度回到深成指，以波浪理论辅助道氏理论，对后市进行波段运行量化。如果对2005年深成指见底2590.533点之后的大牛市进行目标量化。首先，笔者会选取此前的924.33至6103.625点的这轮宏观牛市波段，再通过艾略特波浪理论的推导方法去进行量化，即我们应该参考924.33-6103.625点上行波段的138.2%、161.8%、261.8%、361.8%黄金分割衍生位等去留意市场是否存在见顶迹象。图中可以看出，在2005-2008年1月这轮大牛市中，虽924.33-6103.625点上行波段的161.8%、261.8%黄金分割位几乎被一气呵成击穿，且绝对顶部几乎精确停留在361.8%的压力位置(理论推导与实际运行误差仅约0.5%)。但161.8%、261.8%黄金分割位并非没对后续市场产生作用力。261.8%黄金分割位构成2009年深成指反弹阻力，而161.8%黄金分割位构成2010年6月、2011年12月调整支撑。

关于2015年这轮牛市，相较于1996年、2005年为起点的大牛市，算不上这25年市场中的大牛市。可选取5577.23-14096.87点前一上行波段，再利用波浪理论推导去量化。该波段上行的138.2%黄金分割位在17351.373点，可谓相对精确量化了2015年深成指上行高点，并进一步与H1线共振，进一步量度出股指触及共振压力位的大致时点。该波段进一步上行的161.8%黄金分割位在19362.008点，与图示中的2008年1月历史高点，与图示中的361.8%黄金分割线共振。以后深成指再度回升触及这三线共振位置，相信还会产生很强市场作用力。

如果后市深成指再续创新高的大牛市，2005年至2008年1月的2590.533-19600.029大牛波段，将是通过波浪理论进行新一轮宏观牛市顶部预测的最重要基础参考波段，其上行的138.2%黄金分割位在26097.656，161.8%黄金分割位在30111.898点，200%位置在36609.523点也是重要参考，261.8%黄金分割位在47121.391，361.8%黄金分割位在64130.887点……

此外，2013年至2015年6959.250-18211.760点也可作为波浪理论推导的重要参考。其波段上行的138.2%黄金分割位在22510.219点，161.8%黄金分割位在25165.811点，200%位置在29464.270，261.8%黄金分割位在36418.32点，361.8%黄金分割位在47670.832点……

上面两个波段的推导中，我们看有不有用两个不同波段为基础，推导出的“共振位置”，这种共振位置容易产生更强市场作用，尤其到时再进一步与H系列线发生共振，更值得关注。通过进一步对比可以看出，上述两段分析的26097.656点、25165.811点大致共振，30111.898，29464.270点大致共振，36609.523与36418.32在更小范围内共振，47121.391与47670.832点也精确共振于仅约1%的狭小空间。是不是觉得这些数据间的关系实在是很奇妙呢！

除了道氏趋势理论、艾略特波浪理论分析之外，市场本身的形态支撑与压力也很重要，且可能与趋势理论、波浪理论的分析进一步产生共振。比如图中的D线，它既是1995-1997年924.33-6103.625点大牛市回调的二分位，也是1991年、1993年的市场高点区域，其后数年，它一直构成深成指的绝对有效支撑。当D线与H2线，D线与H3线发生共振时，都产生了很大的行情。甚至1997年深成指的形态高点6103.625点，也基本构成2008年大熊市调整的绝对有效支撑。

更小周期的分析，我们本应该在周线系列中去进行。比如图示中2009年高点形成的L2线形态压力，2010年低点形成的L1线形态支撑，都可能对后市产生影响。再比如，通过2008年的5577.230点，2013年的6959.250点形成一个次级支撑趋势B1线，再通过2009年的14096.87点形成一根对应的次级轨道B2线，可以看出B2线也大致体现出对2015年高点的量化。

此外，波浪理论也能在更小的周线趋势中得到较好运用，比如测试2013年的底部。我们可以通过2009年的14096.87点与2010年的8945.20点调整波段来进行推导。该波段下行的138.2%黄金分割在6977.262点，几乎直接就对实际运行出的6959.250点作出了精确量化，且与H3线大致共振，故底部意义很强。若还存在进一步下跌，其下行的161.8%黄金分割位在5761.468点，大致与1997年的形态顶部共振，也必将产生极强支撑。此外，2590.230-19600.029上行波段回调的80.9%黄金分割位在5783.161，与5761.468点又构成精确共振。

关于这些次级周期的分析，我没有必要再做一幅周线图表来进行了。不同市场运行阶段，都会产生很多次级周期分析。唯有月线级别的宏观分析，深度分析一次，可以使用多年。上述宏观技术分析应对痴迷于技术分析的人士有魅力吧。技术分析必须要做得宏观、深入，而不是简单看看KDJ、RSI、MACD、均线等技术指标，流于表面与短周期。笔者几乎不做日线级别的超短期分析，其效用会低很多。

宏观技术分析对当前深成指的量化指引

首先我们可以看出，目前9000点左右的深成指面临诸多宏观技术共振支撑：

1)、H2H3通道中的趋势线H3线支撑，很有参考价值的支撑。深成指在2015年5月见顶18211.76点，也即遇阻轨道线H1之后，直接小幅击穿趋势线H2后，市场大幅反弹，你也别管是不是因为救市，总之体现了H2线的神秘市场作用力。反弹之后，H2线被有效击穿，深成指进入H2H3通道。尽管再至去年9月跌速很快，但并未触及到H3线的支撑位置，而是精确碰触图示161.8%黄金分割线后，迎来了3个月反弹。2016年至今，股指再度大幅下跌，目前精确遇阻H3线了。

2)、上段提到过，图中的161.8%黄金分割支撑，与H3线共振了，它们都是很宏观的支撑。

3)、就次级形态来看，目前低点也是2010年6月低点，即面临相应的形态支撑，见图中L1线所示。

4)、图中的十年线，亦即120月均线支撑，我认为不宜有效告破。实际上，目前指数不仅面临120月均线支撑，且30月、60月均线皆胶合共振在10000点附近。这种长期成本均线胶合共振于一点时，市场作用力是非常强的。过去25年中，这几条均线有限的几次胶合，市场企稳之后，都迎来了很大的涨势。笔者认为虽近月股指下跌很快，但这三线共振的市场支撑作用力不会被轻易击穿。

5)、再从2013年6959.25点至2015年18211.76点次级周期波段分析。该波段回调的80.9%黄金分割位在9108.479点。就一轮翻倍大幅上涨的波段而言，80.9%的涨幅回撤，几乎就是非常倒霉的熊市回撤极限了。

回顾过去25年，只要股指出现翻倍涨幅，从来没有尽数回吐干净的，最倒霉的回调极限就在80.9%。

①看2005-2008年的2590.533至19600.029上行波段，该宏观波段回调的80.9%黄金分割位在5839.347，实际最低为5577.23点，仅击穿80.9%黄金分割位4.5%，算得上精确支撑了；

②再看1991年783.42点至1993年3422.22点牛市波段，该波段回调的80.9%黄金分割位在974.429点，实际低点为96年1月的924.33，仅击穿80.9%黄金分割位5.15%；

③1996-1997年的924.33-6103.625点大牛市，基本在回撤的61.8%黄金分割位，即获得有效支撑；

④2008-2009年的5577.230-14096.87点翻倍波段，该波段回调的80.9%黄金分割位在7204.481点，实际为2013年6月的6959.250点，仅击穿80.9%黄金分割位4.4%。

再看本轮深成指的最新调整，最低下探8986.52点，已击穿80.9%黄金分割位(9107.479点)1.4%。参考前几次翻倍行情最惨的调整，若历史继续重演，前几次下穿80.9%的幅度在4.5-5.2%，那深成指最多下跌至8650点附近，但还有必再计较这点幅度吗。

但过于25年中也有唯一一次翻倍行情，几乎尽数回吐的情况。那就是1999年5.19行情，从2521.08点至2001年4月见顶5091.16点，刚好几乎翻倍涨势中的回吐行情。此后再至2002年1月，调整至2664.42点，杀跌可谓凶猛，几乎尽吐涨幅。我不敢否认目前就一定不会再发生这样的事情。但这两处有诸多宏观技术面的不同，目前市场的宏观技术面要好很多。

2001年市场破位后，30、60月均线都在上方构成阻力，而120、250月均线则在下方形成共振支撑。同样以120月均线(十年线)进行对比，在2002年1月深成指下探2664.42时，十年线位置在2998.03点。2664.42点最低点击穿十年线的幅度为11.12%。看今年1月创新低至8986.52点的深成指，十年线在10110.805点，最低点击穿十年线的幅度也是11.12%，简直巧合得不可思议。如果最后证明，8986.52点就是深成指市场大底，这一神奇的技术发现，我应该是第一人吧！且目前30、60、120皆构成大趋势向上的共振支撑啊！

最后再对比2002年1月与近月深市总体估值，2002年1月深成指下探2664.42点当月的最低市盈率为39.60倍，而近月深成指最低市盈率为2015年9月15日的35.22倍，其次为2016年1月28日的37.53倍。即相较于2002年1月调整至2664.42点时，已没有更高泡沫。有关市场与经济数据对整个市场的估值分析就不再进一步展开了，那会又是可能翻倍的篇幅。

别在黎明前丢掉筹码，那会比经历股灾更痛苦

然即便就仅上述宏观技术分析而言，我相信已足够说服让你不要轻易丢掉你的筹码了，不要让你的筹码被骗了去，当心丢在最低位。而后市反弹或回升的强阻，依然藏在上述宏观分析图表中，它们一直静静地躺在那里，只静待慧眼去发现。

最后再提示一下2月29日(周一)盘口异象，周一中小板大幅下跌4.85%，创业板大幅下跌6.69%，深成指也大幅下跌4.98%。但上证50在最后1小时护盘相当明显，否则上证指数的跌幅会超过4%。上证50在目前点位的整体护盘。以及两桶油在上周五，1月27、28日的单独护盘，都有非同寻常的市场意义。尤其是上证50中以金融、地产、石油为代表的总体护盘，近月已不多见。前一次是2015年9月14日，当日上证50护盘更明显，次日深成指即见数月大底。再前一次是2015年7月7日，也是次日市场即见底。此外，15年12月2日也有一次上证50的整体护盘，但仅支撑了随后月余股指。

总体而言，上述宏观技术分析，再结合周一上证50的明显护盘，都告诫你，千万别让你的筹码被骗了去。在黎明前最黑暗的时候扔掉筹码，可能比经历股灾更痛苦。