朱雀投资:新三板是价值投资新乐土

来源:中国基金报 2016-02-22 08:00:22
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如果说投资是一场长跑,急于一时或者中途就退场的人都无法分享到终点的快乐。朱雀投资副总经理梁跃军表示,新三板实行市场化的注册制,又是一个机构投资者为主的市场,做价值投资、长期投资,还是有可能的。

如果说投资是一场长跑,急于一时或者中途就退场的人都无法分享到终点的快乐。新三板市场在短短一年间就阅尽百态,从众声喧哗的热闹,至乏人问津的沉寂,一群群寻宝者沉浮其中,不少人悻悻而去。能够坚持下来的不仅要有扛住风雨的硬本领,还需要有“放长线钓大鱼”的智慧。

以二级市场起家,从2011年就开始关注新三板领域投资机会的朱雀投资,经过多年的深耕细作,目前投资新三板的产品已经发行至第六期,募集资金多达15亿元。秉承价值投资的理念,朱雀投资立足研究,优选公司,无碍市场冷暖,坚持自己的节奏。“回到投资的本原,这可能累一点,但会更长久。” 朱雀投资副总经理梁跃军对记者表示。

在熟悉的行业中

寻找独特的公司

“我们新三板基金投资的一家企业,做市后第一天涨了150%。”记者看到这家公司地处西部地区,其主营业务为生物发酵产品 “黄原胶”。“该公司所处行业不算是当下热门的触网类新兴产业,而属于用尖端的生物发酵技术生产传统的化学品。”梁跃军介绍道。

朱雀在新三板里还挖掘到了一些相对独特的公司。梁跃军说,跟主板投资会去捕捉经济转型亮点一样,新三板的投资也能找到一些主板还没有的细分领域里的亮点。“比如投的某家专注于美容整形的医院。主板目前还没有,我们觉得比较稀缺。”

虽说朱雀投资的不少新三板企业都属于新兴行业,但梁跃军表示并不是偏好哪些行业,而是参与研究能力能够覆盖的领域。朱雀在新三板企业研究方面充分发挥主板市场的行业研究力量,要求主板市场研究员覆盖新三板企业的研究。据梁跃军介绍,医疗服务、教育体育和高端装备制造等行业研究员能力很强,相应行业的公司就投的多一些。

朱雀投资筛选三板公司主要有三个标准:一是细分行业龙头公司;二是公司卡位准,成长空间大;三是经营者有强烈的企业家精神。梁跃军在选择公司时非常谨慎,梁跃军说,相对于主板投资,新三板在选择公司上难度更大。主板上一个公司看错了,还可以止损出来,或者还有可能等到重组借壳的机会。而新三板上投错了就几无翻身的可能。

市场火热时应保持冷静

2015年新三板行情跌宕起伏,投资氛围从狂热到冰点,在梁跃军看来其主导因素主要是制度预期。2015年3、4月份新三板大涨,市场普遍对很多制度拥有预期。比如年初的时候,围绕着流动性改善方面,就有分层制度推出,投资者门槛要降低,还有推出竞价交易,扩容做市商等预期。

梁跃军表示,当时很多人认为只要拿到三板公司的筹码就肯定赚钱。因为这是一个制度红利和流动性溢价带来的。“所以,3月17日推出来做市指数就出现了一个比较大的上涨,那是因为有这些预期在里边造成的。后来新三板市场的下跌,也正是基于预期的消失。”

梁跃军说,市场的一致预期曾把新三板推向狂热的高峰,很多投资者忽视企业基本面只管眼前的抢筹。而朱雀在彼时依然秉持了自己的理念选择轻仓以待,直到市场调整下来再进场,从而成功躲开了市场的大幅调整。

“发基金的时候,往往是市场火热有赚钱效应的时候好发。我们的钱实际也是在4、5月份进来的。但那时候已经是一个市场高点,我们觉得已经不太正常。”根据他们判断,新三板应该是个买方市场,不应该是卖方市场。但是当时因预期变化,阶段性地出现了卖方市场特征,好多公司高价增发,一票难求,似乎拿到筹码就能赚钱,但这只是阶段性状况。

梁跃军说,旗下几个主要新三板产品,基本上那个阶段还是保持轻仓。真正建仓是到去年的国庆节以后,随着市场调整下来,买方市场特征更明显一些,这个时候朱雀才介入。

新三板适合价值投资

从二级市场起家做到声名鹊起,到现在对新三板如此上心,朱雀的路径在行业中并不多见。而实际上,不管是最初参与新三板投资,还是到如今的不断加码,朱雀长期形成的价值投资理念是重要出发点。

“如今的A股市场,尤其是去年6月份以来暴涨暴跌,博弈的成分越来越浓。很多时候投资者不再关注公司本身,而更多关注政策的变化,流动性变化,或者说是有些什么信息的变化。他们把很多精力用到这些方面,然后频繁地在交易。而对于一个机构投资者,想去做价值投资、长期投资,难度越来越大。”梁跃军无奈地表示。

而新三板由于制度优势,反倒是践行价值投资的新乐土。梁跃军表示,新三板实行市场化的注册制,又是一个机构投资者为主的市场,做价值投资、长期投资,还是有可能的。

在他看来,目前很多新三板基金出现亏损都是高位进场,主要就是投资理念的问题。“一些投资者参与三板市场投资,用的还是投资主板的那套博弈理念,抱着短期投资的心态,结果出现了亏损。”

对于2016年新三板市场,梁跃军表示,仍然看好整体的趋势。原因一是政策方面自上而下明确新三板是个独立的市场,而非过渡性的市场;其次,新三板市场是个买方市场,投资者拥有话语权,不会成为高估市场,可以做价值投资、长期投资;三是相比创业板,目前新三板企业无论从盈利增速还是整体估值,性价比都更高。

另一方面,梁跃军也提出如果A股大幅下跌,估值系统性下移,对三板也会形成估值的压力。“比如去年投的某家公司,当时觉得已经很便宜了,今年以来主板市场相关行业公司出现了比较大幅度的下跌,目前估值与我们投的这家三板公司已相差不多。”不过,基于价值投资的理念,梁跃军依然认为只要选对公司,上述问题只会阶段性存在。“如果是一个成长性较好的公司,时间还是能消化估值的,就是需要等待时间更长一点,或者是预期收益下降一些。”

新三板由于制度优势,反倒是践行价值投资的新乐土。朱雀投资副总经理梁跃军表示,新三板实行市场化的注册制,又是一个机构投资者为主的市场,做价值投资、长期投资,还是有可能的。

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