完美环球:影视+游戏强强联合,整合全球资源打造全球化泛娱乐产业集团
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳,李涛 日期：2016-02-18
核心观点:
一、公司立足全球,以IP为纽带,以影游联动为运作模式,致力于构建全球性泛娱乐集团,未来会通过内生(技术研发+内容生产+运营推广)+外延(投资+并购+基金孵化)手段推进公司战略发展。此次收购领先的综合性网络游戏厂商完美世界,形成“影视+游戏”2大业务的强强联合,有利于公司借助资本的力量,打造综合性娱乐航母。
二、完美环球与完美世界均为影视或者游戏行业领先IP运营商,两者结合有利于建立全球协同的IP资源立体化孵化与开发体系,使上市公司成为国内领先的、集影视与游戏创作为一体的综合性IP创作平台。
三、完美环球在国内影视行业处于龙头地位。电视剧:2016年作品包括《射雕英雄传》、《咱们相爱吧》、《思美人》、《神犬小七2》、《苏茉儿传奇》等。
电影:是2016~2017年重点发力方向。每年自投、自创、自发行小成本电影2~3部;引进海外高品质大片;未来计划做奇幻大片,奇幻大片可以跟游戏更好互动;已成立影视投资基金,第1期15亿元,主要用于投资海内外影视剧项目。综艺节目:参与投资热播户外真人秀《极限挑战》,《极限挑战》第2季将持续为公司贡献利润。
四、完美世界是游戏行业龙头,是全球化游戏研发和运营企业。产品多元化:截止2015年9月30日共有23款客户端游戏,27款移动网络游戏,4款网页游戏和2款电视游戏运营。2016年在研手游项目15款,包括《射雕英雄传》、《大主宰》、《火炬之光》、《最终幻想》等力作。IP储备丰富:
储备并成功开发“笑傲江湖”、“诛仙”、“神雕侠侣”和“射雕英雄传”(未来会有“倚天屠龙记”)、“星球迷航”、“无冬之夜”、“圣斗士星矢”的优质IP。技术领先:拥有中国最早的自主研发3D游戏引擎。全球化:游戏企业出口排第1,游戏产品海外出口100多个国家和地区,在欧洲、北美、日本设立20多个子公司和分公司。
五、首次给予“买入”评级。假设完美环球2016年6月完成对完美世界收购,预测完美环球15~17年实际净利润分别为2.50亿、7.40亿和13.48亿,此次增发后总股本13.14亿股,公司15~17年EPS分别为0.19元、0.56元和1.03元,当前股价对应15~17年PE分别为225倍、76倍和42倍。预测完美环球完成收购完美世界后2016年备考净利润为10.55亿,其中完美世界承诺16年净利润不低于7.55亿,完美环球借壳上市承诺16年净利润3亿,按发行后总股本13.14亿股,公司16年备考EPS分别为0.80元,当前股价对应16年备考PE为53倍。
六、风险提示:游戏行业竞争加剧,影视表现不达预期。
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