大涨也焦虑 制约回稳的五大因素已清除几个

欧洲股市本周的连续大涨总算惊醒A股，昨日高举高打的走势，让春节期间绷紧的神经得以舒缓。昨日个股上演普涨行情，券商蓝筹板块的领涨有效聚拢了人气，创业板的连续反弹也给出了做多动力。

市场短线快速上涨之后是很快迎来短线调整，还是继续收复失地？制约A股持续反弹的因素还有哪些？

忧虑之一：外盘

春节期间全球股市大动荡，风险资产价格暴跌，黄金等避险资产获追捧，也引发了投资者对A股节后走势的担忧。不过外盘的急跌走势在上周五至本周，已得到扭转，外盘对于A股的拖累显然正在缓解。

外盘方面，亚太股市收盘上涨，日经225指数收涨0.2%，报16054.43点。韩国首尔综指收涨1.4%。澳洲股市指标S&P/ASX 200指数收盘上涨1.37%，报4910.00点。而这已经亚太股市连续两日上涨。

消息受外围市场利好消息影响，昨日恒指高开高走，午后开盘涨幅收窄，截至收盘，恒生指数涨1.08%，报19122.08点，收复19000点。沪港通连续两天双向净买入，沪股通净买入5.32亿，港股通净买入4.56亿，当日额度剩余100.44亿，余额占额度比为96%。

隔夜欧洲股市本周的连续大涨，昨日也有不俗表现：截至券商中国发稿，欧洲股市涨跌互现，其中富时100报5852.80点，上涨0.49%； 法国CAC40报4130.07点，上涨0.36%； 德国DAX报9156.71点，微跌0.54%。

安信证券研报认为，全球风险资产下跌导致A股补跌无非基于两种逻辑：一是基本面上的逻辑，二是“情感”上的逻辑。基本面上，全球股市大跌的导火索在于全球银行股的盈利和坏账问题，从而导致投资者对全球危机的担忧，风险资产被大量抛售。但对于相对封闭的国内体系，不管是经济还是银行都不太可能会出现海外投资者所担心的情况。

对于“情感”因素，全球风险资产都跌了，避险情绪很浓重，国内风险资产独善其身的可能性不大，A股低开或是一两天的补跌都可以接受，但对补跌空间没必要太悲观。随着全球流动性维持宽松，国内A股大股东减持、汇率问题短期得到解决，在两会政策窗口期的2月，维持超跌反弹的观点。

忧虑之二：大宗商品

国际市场油价自高点开始跳水，布油纽油的跌幅均为5个百分点以上。分析人士认为，稍早时由产油大国卡塔尔、沙特、俄罗斯及委内瑞拉等4国参加的多哈闭门会议结束，各方仅达成维持产量不变的决定，不及市场所期待的减产。

北京时间17:15，主力美油期货报32.25美元/桶，涨幅1.07%，最高曾触及33.78美元/桶，涨幅约5.86%；主力布油合约报34.08美元/桶，涨幅0.21%，最高触及35.55美元/桶，涨幅约6.47%。

忧虑之三：流动性

结合外围和国内情况，制约股市的流动性问题，短期可以得出较为乐观的判断。

先看外围：国外的流动性环境继续改善，并给国内货币政策创造宽松空间。全球主要央行货币政策继续向零利率、负利率的方向发展，市场预期欧央行3月可能再次降息，美联储3月加息预期基本落空，日元的强势使市场对日本央行干预的猜测升温。

再看国内：从国内因素来看，工业经济走弱、通缩压力、地方债高企的环境，使货币宽松的客观需求仍然存在。其次，美国经济表现低于预期以及美股风险暴露的时候，其资产吸引力减小，中国资本外流压力减轻。

忧虑之四：汇率

春节假期结束之前，央行行长周小川接受媒体专访，透露出中国央行在政策方向上的选择。

春节后首个交易日，在岸、离岸人民币双双突破6.50。至此，在岸人民币春节期间已出了“八连涨”，创十年最大涨幅。今日虽有回落，但短期来看，在美元阶段性弱势的情况下，人民币汇率短期走强。央行态度也更加谨慎，强调关注政策对金融市场的溢出效应，汇改会把握节奏，更加注意各个市场之间的关系以及全球经济和金融形势。

1月份上演的“股汇双杀”至今令人印象深刻，汇率走势制约成为A股走势的重要因素。

国信证券最新的策略周报称，假期海外的变化对A股来说并不完全是坏事。此前A股一个最明显的压制因素在于美国进入加息周期之后，稳汇率压力使得央行部分放弃了货币政策的独立性，制约了货币政策放松的空间，人民币贬值压力下市场对于未来流动性预期急剧恶化。

但近期随着美国数据转弱以及海外市场动荡加剧，美联储未来的加息时点在不断推迟，美元指数也开始转向下行，假期期间人民币兑美元离岸汇率还出现了一定幅度升值，汇率引发的流动性压力有所缓解。另外，供给侧改革相关措施有可能密集出台，对市场形成正面推动。因此，虽然短期面临补跌，但后续市场仍有一定正面因素，无需过度悲观。

忧虑之五：增量资金

目前市场比较尴尬的在于增量资金入场的意愿度仍有限，相对收益的投资者需不断靠调仓来推动市场的活跃度，而绝对收益者在未看到明确信号前很难大幅提高仓位，对市场中长期趋势仍需保持谨慎。

另一方面，最新数据显示，节前一周(2月1日至5日)沪深两市新增投资者数量26.23万，环比降26.09%，这个数据已经是连续两周下滑。

后市策略

在短期震荡筑底的背景下，多家券商建议投资者防御性做多，波段操作，推荐黄金、供给侧改革、景气度向好以及超跌绩优等确定性品种。在经济疲弱的背景下，中期机会仍需等待。

招商证券指出，在弱市下，海外市场下跌会打压A股市场的风险偏好，但一些前期压制市场的重要因素短期继续边际改善。

国泰君安首席宏观分析师任泽平也表示，人民币汇率趋稳，有助于缓解全球担忧，提振风险偏好，日欧等股市相继大涨显示了这一点。人民币预期趋稳，叠加两会前国内政策以暖风为主，市场风险偏好有所修复，A股第二波调整基本完成。

兴业证券首席策略分析师张忆东分析称，市场在1月中下旬遭遇极端寒流，战局惨烈，2月份是一个喘息期，预计春节后首个交易日低开后，指数仍有望演绎修复性的反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多，并最终很可能演绎成一段横盘式的弱反弹。

平安证券最新策略周报表示，A股短期走势无需太过担忧，但市场中期的风险尚未得到有效化解。2016年以来金融市场黑天鹅事件事件事件显著增加，这些因素使市场中期机会仍然需要等待。

在配置上，国信证券建议关注三条主线：

一是黄金和供给侧改革下的传统行业龙头；

二是电影、旅游等春节期间高景气行业；

三是年报和一季报披露期，一些优质成长股在下跌后开始具备投资价值，可以逐步关注。