畜禽价格年后涨势有望延续 七股淡季不淡

第6页:牧原股份:行情景气持续,16年出栏高增长可期

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牧原股份:行情景气持续,16年出栏高增长可期

牧原股份 002714

研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-01-07

公司12月份销售生猪29.4万头,同比增长15%,环比增长88%。单四季度公司销售生猪61.9万头,同比增长12%,环比增长48%。整体上公司全年销售生猪总计191.9万头,相比去年增长3.2%,同时,公司能繁母猪存栏相比14年增长11.6万头,总体上公司15年生猪出栏量达203.5万头,符合之前预期。

预计公司全年盈利5.6亿元,其中单四季度盈利2.78亿元。综合饲料、疫苗、人工、折旧、三项等费用及近期玉米等原料价格大幅下降等因素,我们推算公司养殖完全成本为12元/公斤。按此计算公司单四季度盈利将达到2.78亿元,同比增长262%,环比增长20%;整体15年公司盈利达5.6亿元,同比增长600%。

公司15年及单四季度业绩出现大幅增长的主要原因在于生猪价格的上涨及出栏量的增加。公司15年生猪销售量为191.9万头,同比增长3.2%,生猪均价则为15.3元/公斤,同比增长15.5%;其中单四季度公司生猪出栏61.9万头,同增12%,环增48%,生猪均价16.6元/公斤,同比增长19.4%,环比下降7.1%。此外,4季度来粮食价格的大幅下跌也使得公司养殖成本得到下降(玉米价格四季度均价2064元/吨,同比下降15%),进一步增厚公司业绩。

看好公司未来业绩持续增长,主要基于:1、短期来看随着冬至后腌制腊肉需求的增加及春节假日的到来将持续刺激猪肉需求的增长,猪价或将在春节前保持持续上涨态势。长期来看能繁母猪存栏或将呈现底部L型态势,生猪景气行情将保持较长时间。整体预计16年生猪均价达17元/公斤;2、公司规模一体化养殖模式下具有较好的成本控制优势,且玉米等主粮价格的下跌使得未来公司养殖成本进一步降低;3、公司前期清群效应已消退,未来随着公司钟祥、曹县、唐河、扶沟项目的逐步投产以及新设养殖项目的开展,公司产能有望以每年100-150万头速度增长。预计公司16年生猪出栏量达300万头。

给予“买入”评级。看好公司在生猪行情持续景气下的盈利能力,预计公司15、16年EPS分别为1.16元和2.92元。给予“买入”评级。

风险提示:(1)猪价下跌;(2)项目建设不达预期。