秀强股份:进军幼教千亿市场,励精图治二次创业
秀强股份 300160
研究机构：方正证券 分析师：杨仁文 撰写日期：2016-01-11
【事件】
1、2015年9月,公司公告与实际控制人卢秀强、江苏炎昊投资等共同投资设立教育产业基金,总规模5亿元,首期规模2亿元,基金管理人为炎昊投资,公司作为LP认缴基金份额10%作为中间级,首期使用自有资金出资2000 万元,实际控制人卢秀强作为LP认缴20%劣后级。该基金主要投资符合公司发展战略的教育项目,为公司整合教育产业链资源提供充足准备。
2、2015年11月,公司公告使用自有资金5000万元设立全资子公司江苏秀强教育管理有限公司,以其作为教育产业投资管理平台,逐步向教育产业相关业务拓展。
3、2015年12月,公司公告现金2.1亿元购买全人教育100%股权,全人教育2015-2017年承诺净利润1000/1800/2800万元,2016年、2017年承诺直营幼儿园达20 家、40 家,2015-2017年全优宝软件管理幼儿园600/1000/2000家,原控股股东周崇明以不低于1亿元在二级市场购买公司股票,并承诺购买股票于96个月内分期解锁。12月29日,公司公告周崇明已通过二级市场购买股票268万股,占总股本1.43%,总金额1亿,均价37.3元。周崇明表示将根据本人资金使用安排,不排除通过二级市场继续购买公司股票的可能。
4、2016年1月6日,公司公告利润分配预案:每10股转增22股。同时以不低于年度净利润的10%派发现金分红。
【点评】
1、 坚定进军教育行业,收购安排彰显决心:公司原主业为玻璃工艺业务,为国内彩晶玻璃领域龙头。今年以来,通过设立教育产业基金、成立教育子公司到收购全资收购全人教育,坚定进军教育行业,并计划将其发展成为第二大支柱性产业,主业由单一的玻璃工艺业务向玻璃工艺业务与教育业务“双轮驱动”双主业模式转变。公司以2.1亿元购买全人教育100%股权,标的公司2015-2017年承诺净利润1000/1800/2800万元,按照2016年承诺计算,收购PE为11.7倍,与市场类似标的相比处于合理水平。标的公司原控股股东周崇明承诺在全人教育连续服务期限不少于96个月,现任职的高级管理人员及省级示范园园长服务期不少于5年,保证全人教育现有管理团队稳定性。此外,周崇明已将转让价款1.89亿中的1亿元在二级市场购买了公司股票268万股(均价37.3元),并承诺购买股票于96个月内分期解锁。上述安排均彰显公司及相关高管长期耕耘教育行业的决心。
2、 幼教教育理念完善,O2O模式加速发展:全人教育创办于2005 年,由原浙大资深教授专家秉承“为人的一生教育服务”的办学宗旨创办,定位“从人的幼年时期陪伴成长至终身教育”的理念,从幼儿教育逐渐延伸至其他教育领域。全人教育自主创研“5I 教育理念”,发展“全能宝宝”教育体系,组建专家团队推进行业发展,为公司进军教育领域,深耕幼教产业奠定了坚实的基础。全人教育下设幼小国际化教育事业部、移动互联教育事业部、教育信息化网络事业部三大事业部:在线下,全人教育致力于在全国范围内持续发展国际高端幼儿园,通过“二三四线城市地推直营园+全国品牌连锁管理园”实现业务拓展,旗下已有17所幼儿园,其中全资直营园2所,全资子公司浙江英伦直营园8所,签署管理协议的幼儿园7所,主要在湖南、湖北、广东、浙江、安徽5省16市;在线上,通过自研的全优宝APP家园互动平台,未来以免费模式快速占领幼教信息化市场,开拓盈利模式同时,为未来直营及加盟园提供储备,全优宝APP已推广至全国十多个省份,有效注册用户740余家,在园儿童约4万名,未来有望形成会员费、增值服务费、渠道费、广告费等丰富的盈利模式,并加速公司3年内做到200家直营园的战略目标。
盈利预测及评级:我们预计公司15-17年主业利润5900/7670/9200万元,全人教育15-17年承诺净利润1000/1800/2800万元,15-17年合计备考6900/9470/12000万元,对应EPS为0.37/0.51/0.64元,对应PE为110/80/63倍。考虑幼教行业空间巨大且确定性强、整合空间巨大,公司进军教育、深耕幼教领域决心坚定,且有经验丰富的团队长期绑定、利益一致。此外,高送转体现对管理层对未来持续盈利能力的信心,也是公司大力发展教育业务的坚实后盾,公司当前股本1.87亿,转增后股本达5.98亿,公司迅速扩大股本、提高股票流动性,也是公司进一步发展壮大的路径。我们判断公司未来一年将继续在幼教行业快速整合布局,给予“强烈推荐”评级!
风险提示:主业业绩下滑、全人教育业绩承诺不达预期、幼教并购整合进度不达预期。
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