南方传媒2月15日上交所上市 定位分析

根据上交所公告，2016年2月15日，南方出版传媒股份有限公司发行的A 股股票将在上海证券交易所上市交易。证券简称“南方传媒”，股票代码“601900”。本次网上网下公开发行的合计16910 万股股票，市盈率为22.97倍。

【公司简介】

南方传媒的主营业务为图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行，以及印刷物资供应和印刷业务。本次公开发行数量为16910万股，占本次发行后总股本的20.64%，此次募集资金预计将达9.8974亿元，将用于品牌教育图书出版项目、连锁门店升级改造项目、数字化印刷系统项目、跨网络教育内容聚合服务平台项目、信息化系统项目、补充流动资金6个方面。

南方传媒：2016年第一季度业绩报告预告

南方传媒:预计2016年1-3月归属于上市公司股东的净利润同比增长在0%~5%

【研究报告】

估值区间：海通证券：9.80-12.25元

南方传媒(601900)：岭南文化中的传媒巨头

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-01-29

公司地域及产业链优势明显。南方出版根植于改革开放最前沿的广东，不仅经济发达、教育资源丰厚、文化历史悠久，并且毗邻港澳、地理优势明显，近年来，公司利用其独特的地缘、人缘、语缘、商缘优势，通过整合海外发行网络、构建“走出去”产业体系。公司目前已形成出版行业完整的一体化产业链，各项业务由此相互协作、协调互补，协同效应显著。

公司主营业务收入稳健。南方传媒作为一家国内的文化传媒公司，主营业务包括图书、报刊、电子音像出版物的出版和发行，以及印刷物资供应和印刷业务。在2015年上半年公司的各项主营业务中，发行占公司全部收入的38.63%为最高，其次为出版业务，占比收入的35.61%。除上述传统业务外，南方传媒也在积极拓展数字出版等业务，近些年，公司主要布局数字版权运营、智能手机及平板电脑应用开发、智能化数据库建设、移动媒体运营等相关业务，以寻求新形势下的业务增长。

公司财务指标优良，盈利能力较强。南方传媒毛利增长稳定，在2015年上半年的公司各项业务中，出版和发行业务毛利占比较大，约占公司全部毛利的90%，剩余的物资运输、印刷、报媒等业务占比约为10%，作为公司利润来源的重要补充。2013年和2014年公司毛利分别较上年增长16.58%和18.03%。这主要得益于出版和发行业务的持续增长。公司产业链完善、总资产周转率与合并后的资产负债率较高，所以公司的净资产收益率也高于行业的平均水平，显示了公司较强的盈利能力。

募投项目提高综合竞争力。公司此次上市募资98974万元，共投向品牌图书出版项目、连锁门店升级改造等5个项目。我们认为此次募资既能够强化公司传统的出版、发行等业务，夯实公司的行业地位;又有利于信息化系统项目的开展与实施，加快公司数字化建设与转型，与传统业务协同配合，加强公司的一体化产业链建设。因此，我们认为公司本次募资有利于公司盈利能力和综合竞争力的提升。

估算合理价位高于发行价，建议申购。我们预计公司2015、2016、2017年的EPS分别为0.49、0.57、0.65元，参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2016年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为9.80-12.25元，目前公司的发行价为6.13元，低于公司股票的合理价值区间下限，所以我们给予申购建议。

风险提示。(1)出版行业竞争加剧;(2)公司转型不及预期。

投资者可以对南方传媒进行关注，从而进行有利投资。(海通证券)