迪士尼乐园开园在即 八股契合主线可布局

第8页:吉祥航空:Q3毛利率业内最高,高送转短期利好

第1页:迪士尼开园渐行渐近 两大主线布局

第2页:百联股份:营收微降,国企改革稳步推进,多方发力提速经营转型

第3页:哈尔斯:新业务有望扭亏、迪士尼带动增长

第4页:锦江股份:并表卢浮酒店规模效应显现,定增融资45亿缓解并购资金压力

第5页:中路股份:借力国际逐梦迪士尼、高空风电和移动互联添力

第6页:美盛文化:基于内容、平台、变现,投资实现文化产业链的布局

第7页:上海机场:业绩持续增长,迪斯尼锦上添花

第8页:吉祥航空:Q3毛利率业内最高,高送转短期利好

第9页:豫园商城:黄金珠宝主业夯实,看好商旅外延前景

吉祥航空（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

吉祥航空:Q3毛利率业内最高,高送转短期利好

吉祥航空 603885

研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2015-11-05

报告要点

事件描述

吉祥航空公布2015年三季报,前三季度实现营业收入62.63亿元,同比增加22.98%;归属母公司净利润为9.72亿元,同比增加122.51%。

其中,三季度实现营业收入24.21亿元,同比增长27.32%;归属母公司净利润为4.55亿元,同比增加88.12%。同时,公司拟以资本公积向全体股东每10股转增10股,同时每10股派发现金红利6元(含税)。

事件评论

运力高速扩张期,三季度客座率下滑。公司今年高速扩张,加上子公司九元,公司总机队规模较去年增长50%。前三季度,公司可用座公里同比增长35%,客座率同比提升2.21个百分点至86.2%。三季度,国内、国际航线可用座公里均同比增长50%以上,由于运力增速较快,客座率由上半年同比提升6.95个百分点转为同比下降4.71个百分点。

Q3毛利率为上市航空公司最高,单位收益有所下降。受益油价、旺季需求旺盛,公司三季度毛利率同比提升6.14个百分点至33.81%,高于其他上市航空公司。另一方面,三季度运输周转量单位收益同比下降11.78%,略高于上半年10.15%的降幅。整体上来看,旅客周转量快速放量所带来的正效应大过供需边际恶化的负效应,最终三季度净利润同比增长88.12%。公司汇率敏感性保持在低位水平,三季度财务费用仅为1.14亿。

上调至“买入”评级。考虑到:1)公司拟每10股送6元现金股利,2)公司处于快速扩张期,3)明年迪斯尼效应的业绩弹性最大,4)公司汇率敏感性较低。预计公司15-17年的EPS(未考虑增发和高送转)为2.07元、2.85元和3.35元,上调至“买入”评级。