恒泰艾普:并购打造全产业链大油服版图,天然气管道建设EPC项目是未来看点
恒泰艾普 300157
研究机构：中投证券 分析师：李凡 撰写日期：2015-12-21
公司是一家国际化综合性油气田服务企业,在国内地质油藏技术领域处于民企中的领先地位。尤其是地震数据处理解释业务占据国内市场30亿元约6%的份额。公司业务覆盖了国内三大石油公司下属90%以上的油田单位,并且拓展了美洲,中东,北非,中亚和东南亚等境外市场,并购打造全产业链向国际化油服公司的目标逐渐迈进。
投资要点:
EPC业务是公司业绩长期看点,非油业务与油田增产服务总包模式双轮驱动。公司开拓新能源EPC项目(地热),非油业务在油价低迷时期支撑公司业绩增长且后续空间较大。同时,公司通过收购新锦化及川油设计布局天然气管道EPC建设项目,我国天然气基础设施建设需求明显,我们预计未来三年内规划的长距离管道建设将给管道工程建设公司带来600~1000亿元的新增工作量;后续将成为公司业绩新的增长点。最后,公司的油田增产总包和增产受益分享模式在低油价时贡献较小,但随着将来中长期油价的回暖以及前期勘探准备工作的收尾,我们预计相关业务将逐渐迎来收获期。
公司通过并购打造大油服版图,从无到有打造四大业务板块。公司自2011年收购廊坊新赛浦以来进行了一系列对优质标的的收购,目前已经形成了G&G业务,装制造,工程技术以及服务总包等四大业务板块。公司提出了自己的战略目标,即打造覆盖全产业链的国际性综合油服公司。2015年度收购新锦化以及川油设计,加强高端裃备制造以及增强不EPC业务协同效应的意图明显。新锦化以及川油设计在相关业务领域都具有丰富的业务经验以及技术优势,预计大概率达成业绩承诺并增厚公司业绩。
给予“强烈推荐”评级。预计15~17年EPS分别为0.14/0.22/0.32元,对应PE为89.42/55.33/38.73倍。预计新锦化及川油设计并表后16~17年摊薄后EPS为0.21/0.29元。给予公司2016年70倍PE对应目标价14.70元,给予强烈推荐评级。
风险提示:国际油价进一步下滑的风险石油公司海外项目投资推迟的风险,油田EPC海外业务拓展不及预期的风险,天然气管道建设EPC订单超预期的风险。
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