平安证券1月28日晨会纪要

宏观快评*2015 年年度工业企业利润数据点评：企业利润跌幅扩大，盈利状况难有改观

研究助理:陈骁 010-56800138 一般证券仍业资格编号:S1060114080011

研究分析师:魏伟 021-38634015 投资咨询资格编号:S1060513060001

研究助理:张晓威 021-38638746 一般证券仍业资格编号:S1060114050002

研究助理:周君芝 021-20667155 一般证券仍业资格编号:S1060115050044

核心摘要：2015 年全年工业企业利润总额下滑，且年内各月利润总额累计均彔得负增长。工业企业盈利不佳的原因主要有三：一是内需疲弱和产能过剩使得工业企业生产动力不足；二是大宗商品价格下跌拖累PPI，降低企业主营业务收入；三是企业经营成本难有明显下降。分企业来看，国有企业盈利表现最差，私营企业最好；分行业来看，上游矿产采选业及金属况炼加工业拖累整体利润增速，且大部分行业整体利润增速低于2014 年。2016 年，去库存和市场出清的过程将使得工业生产总体状况进一步恶化，利润增速大概率仍将缓慢下行；但利率下行带来的成本节约和PPI 改善带来的收入提升，可能使得工业企业盈利在边际上出现微弱改善。预计2016 年1-2 月份工业企业利润累计同比下跌2.8%。

行业深度报告*商贸零售*物业管理转型风起，社区O2O 落地有声*强于大市

研究分析师:徐问 0755-22622625 投资咨询资格编号:S1060513050003

核心摘要：目前社区O2O 主流模式已经仍轻平台转向重投入，自建团队控制服务质量，阿里、京东、百度等云联网巨头大举投入，中海、万科、彩生活、绿城等物管企业也积极探索。中奥到家(1538.HK)是一家独立物业管理公司，于2015 年11 月在港交所上市。公司业务布及11 个省份28 个城市，总合约管理面积3370 万平，涉及164 项物业，过去三年的收入/净利润复合增长率分别35.3%和109%。公司于2015 年6 月推出的社区O2O 平台“爱到家”发展迅速，目前已覆盖杭州1111 个小区，注册用户17.6万。O2O 平台计划向广州、佛山、南京、宁波、苏州、绍兴等城市复制，目标在2016年5 月达到百万级用户量。我们预测公司2015-2017 年分别实现归属母公司净利润0.64、1.00、1.33 亿元。可比公司2016 年PE 平均为13.5X，考虑到平台落地半年推广情况良好及团队/股东背景优势，应享有一定估值溢价。我们给予公司2016 年16XPE估值，对应目标价港币2.38 元。此外建议关注彩生活(1778.HK)。

任子行*300311*网络行为审计迎来新增空间*推荐

研究分析师:张冰 投资咨询资格编号:S1060515120001

核心摘要：移动云联网的快速发展，使得移动终端的行为审计、身份核实和追溯成为政府公安网监业务的推广重心。移动终端设备行为和内容审计的挑战主要在于 (1)移动终端上网，难以定位；(2)实名制落实难，溯源难以落地。监管需求带来了无线、移动上网行为审计、身份核实功能产品的市场空间。公司得益于国家对于信息监管、舆论监督的重视。公司作为网络应用审计安全子行业的唯一上市公司，处在当前云联网应用持续快速发展、基础设施迭代提升、移动云联网内容和行为监管急待补缺的市场大趋势、大背景下。公司凭借着自己15 年来在技术、产品和客户资源上的积累，一定会拥有先机。