智光电气:业绩持续高增长,南网第三方用电服务龙头雏形初现
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-01-26
事件描述
智光电气发布2015年业绩预增公告。公司预计报告期内实现归属于上市公司股东净利润1.00-1.25亿,同比增长100-150%。
事件评论
智光电气于去年10月完成对岭南电缆的并购,资产对应15年净利润约3000多万,全年并表。扣除岭南电缆后,智光电气15年归属净利润预估为6500-9000万,与此前三季报中预披露的全年业绩基本一致。分单季来看,公司本部四季度实现归属净利润约3000-5500万,同比提升50-150%,增速较三季报进一步提升。公司业绩继续保持同比高速增长,一方面是源于节能EMC业务接单良好,进入分享期的项目总量不断创新高(估算EMC业务15年贡献净利润约6000万,14年2000多万);另一方面则是公司新布局的用电服务业务开始贡献利润。
继续看好公司成为南网电力改革核心受益标的。在本轮电改背景下,电力用户侧服务市场的开放是大趋势,而智光是资本市场上率先进军用电服务市场的上市公司。公司以用电量较大的工商业用户为入口,为其提供从电力接入、电力运检、电力销售到节能改造的综合能源服务。凭借在南网范围内的深厚资源及合资换股的激励模式,公司目前已在广州、肇庆、汕头、东莞、江门及南宁市完成业务布点,预计15年接入工商业电力负荷已超过50万kva,贡献收入过亿元。未来公司将继续加大用户覆盖及异地扩张,预计到2016年底累计接入负荷不低于300万kva,力争三年内打造成南网区域内最大的用电服务平台。
智光电气前期公告了其定增预案,公司拟面向不超过10名特定对象发行股份(增发价不低于20.66元,目前倒挂),募资不超过18亿元。本次募集资金的主要投向为加码现有用电服务主业,包括线下服务网络铺建中的设备投入以及线上集中用电云平台的搭建。我们认为,非公开发行资金的到位将在未来几年内有效支撑公司的服务转型战略。
去年12月,发改委发函同意重庆市、广东省成为我国首批售电侧改革试点。为顺应这一趋势,智光电气已公告成立广东智光电力销售有限公司,由曾任广州番禺供电局局长、广东电网公司市场部主任的汪穗峰先生担任法定代表人。目前该子公司已取得营业执照,只待售电市场开放政策落地。
暂不考虑公司本次非公开发行,预计公司15-16年EPS分别为0.35/0.58,对应估值47/29倍,维持推荐。
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