储能望纳入国家级规划 八股将获政策扶持

第7页:国轩高科:动力电池领军企业,充分受益行业高景气周期

第1页:储能望纳入国家级规划 扶持政策将出台

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第3页:南都电源:中标中能硅业储能项目,储能商业化正式起步

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第5页:圣阳股份:盈利弹性逐步释放,储能业务爆发在即

第6页:欣旺达:锂电池业务持续兴旺,综合储能解决方案供应商可期

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第9页:杉杉股份:电池材料市场回暖,三季度业绩大幅提升

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国轩高科:动力电池领军企业,充分受益行业高景气周期

国轩高科 002074

研究机构：群益证券(香港) 分析师：刘帅 撰写日期：2016-01-18

结论与建议: 国家大力扶植新能源汽车产业的发展,预计2016年新能源汽车产量有望增长70%,公司作为A股动力电池领军企业,充分受益动力电池高景气周期。预计公司今明两年销量YOY+96%和+53%,受益于规模效应以及正极材料和隔膜的自产,公司将维持较高的毛利率。公司同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,三元锂电池将于16年2季度末投产,无惧电池技术路线之争。同时,公司积极进行产业链扩展,有利于增强公司整体竞争力。 预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、44.79亿和60.17亿元,净利润分别为5.75亿、9.84亿和13.34亿元,YoY分别增长+1426%、+71%和+36%;EPS分别为0.67、1.14和1.55元。当前股价对应P/E分别为46倍、27倍和20倍。给予买入的投资建议。

A股动力电池领军企业:东源电器2015年发行股份购买资产幷募集配套资金收购国轩高科全部股权幷更名。国轩高科是动力电池领军企业,2015年上半年动力电池产量在国内公司中排名第二。

行业空间巨大,龙头受益更多:从需求来看,出于环保和能源安全的考虑,国家将持续发展新能源汽车行业,目前国内新能源汽车渗透率为2%,还有较大提升空间,预计2016年锂动力电池需求有近70%的增幅;从供给来看,预计明年下半年新建电池厂将会大量投产,届时竞争将加剧。但品质可靠、性能良好的电池生产商会受到更多青睐。

产能供不应求,预计今明两年销售量YOY+96%和+53%:国轩高科目前产品供不应求,订单已经排到了2016年中旬。由于公司产品性能良好、供不应求,幷在不断开拓新客户,我们预测公司市场占有率将保持平稳增长态势,今明两年销售量有望达5.95亿、8.64亿AH,YOY+90%和+45%。

毛利率不会大幅下滑:预计2016、2017年电池组售价分别为1966、1880元/kwh,YOY-4.17%、-4.35%。通过拆解电池组的成本构成,我们预测2016、2017年公司电池组成本较2015年分别下降0.7%和4.2%,毛利率分别为49.77%和49.37%,较2015年的51.46%仅有微幅下滑。

进军三元锂电池市场,积极扩展产业链上下游:动力锂电池面临磷酸铁锂电池和三元锂电池技术路线之争,国轩高科同时拥有磷酸铁锂和三元锂电池技术,可以充分适应市场变化。公司合肥三期即将投产三元锂电池,16年2季度末投产。公司积极扩建正极材料生产厂、与星源材质合资投建隔膜厂,幷布局电池运营与电池回收利用领域。

输配电业务平稳发展,开发大功率充电桩: 原有输配电业务平稳发展,2015年国家电网公司电网投资规模计划为4679亿,YOY+38%。公司每年有较稳定的中标金额,在总体投资额增长的大环境下,公司在国家电网中的主营业务会有稳定的保障。同时,公司正加大动力锂电池板块与输变电板块的业务整合,开发大功率充电桩,该业务有望迎来广阔的发展空间。

盈利预期:预计公司2015、16、17年营收分别为27.19亿、44.79亿和60.17亿元,净利润分别为5.75亿、9.84亿和13.34亿元,YoY分别增长+1426%、+71%和+36%;EPS分别为0.67、1.14和1.55元。当前股价对应P/E分别为46倍、27倍和20倍。给予买入的投资建议。