拓普集团:拓展全球,普照后市!
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：徐春 日期：2016-01-15
报告要点
“拓普”是汽车零部件中质地优良的宁波民营企业
拓普集团地处宁波,是汽车次新股板块中质地优良的公司,表现为以下四方面:1)顺应产业趋势,战略布局合理。2)具备全球主机厂同步研发的技术实力。3)国内国外市场齐头并进,具备丰富的优质客户资源。4)稳健的财务表现,ROE 持续改善。
短期看点:主业NVH“内生+外延”并举,深化“全球化”战略
主业NVH 在国内市场已经取得了行业龙头地位,且国际市场有一定影响力。未来减震产品核心看点在于:依靠自身同步研发实力,不断拓展全球客户, 深化全球化发展战略。未来隔音产品核心看点在于:依靠外延并购,不断提升市场份额和行业地位,提升盈利能力。
中期看点:“汽车电子+轻量化”两大新品放量
2000年拓普集团开始重点布局轻量化和汽车电子两大市场。1)汽车电子系统事业部目前量产了电子真空泵产品,正在给上海通用及部分自主品牌配套,且仍在做新品储备。2)汽车轻量化悬架受益于节能减排的推动发展, 目前主要配套沃尔沃及自主品牌,不断拓展新客户,正在快速放量。
n 长期看点:后市场B2b 配件平台
存量兴起,汽车后市场迎来黄金时代,养护维修是最佳投资板块。“反垄断+ 互联网”的催化下,汽车后市场商业模式百家争鸣,目前正回归行业本质(供应链管理),市场关注度将从2C 项目转移到2b 项目。拓普集团9月份正式进军汽车后市场,以技术维修件切入,打造后市场B2b 配件平台。值得看好的理由:1)拓普模式符合行业本质规律;2)拓普在售后市场已经沉淀了多年经验;3)养护维修市场庞大且区域性强,未来可容纳多家企业。
投资建议:未来三年优质品种,“买入”评级!
长期看好公司发展,维持“买入”评级。预计2015-2017年公司EPS 为0.63元、0.77元、0.99元,对应PE 为30X、25X、19X。
风险提示
下游新车需求增速进一步放缓;客户开拓进度不达预期。
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