TCL集团:2015年度经营数据点评

TCL 集团（个股资料 操作策略 咨询高手）

事件:公司近期公布了2015年12月及全年经营数据。

点评:LCD电视销售总量仍保持增长,但增长速度已经低至3.87%:1、彩电业含商用LCD全年国内外销售总量高达1784万台,从绝对量上预计仍处于国内厂商第一方阵,表明公司作为国内彩电厂商龙头的地位仍很稳固,反映公司在彩电业较强的产品竞争力;2、销售增速已经低至3.87%,反映全球彩电市场容量已经饱和,后续增量空间不大;3、在各项产品中,网络智能电视机的销售全年751万台,增速高达33%,反映创新产品始终存在增量市场,且是未来产品发展的主要方向;4、尽管销售量增长,但我们预计公司为保持销量,被迫促销竞争,在产品价格上预计较上年同期会略有下调,从而在利润上反会出现不利。5、公司海外业务占比较大,可能受人民币兑美元汇率剧烈波动的影响。

公司2015年移动通信业务销售手机8354万台,增长13.69%,仍处于国内手机出口量的第一方阵:1)从销售量看,绝对量巨大,但因单台售价过低,毛利率过低,公司产品销售均价据3季报仅47.2美元;2)、智能机12月份的销售增速转而下降为-12%,反映全球智能手机市场或已度过高速增长期,转而进入低速增长甚至下滑期;

公司白电业务显著好于同业:1)、公司空调全年销售502万台,仅下滑-0.56%,比全行业5%以上的销量下滑明显偏好;2)、公司冰箱销售132万台,增长20.7%,而行业增速预计还略有下滑,显示公司冰箱业务2015年大获发展;3)、公司洗衣机销售153万台,增长8%,同样远超行业均速;4)、总体看,公司白电业务2015年获得长足发展,增速显著,但考虑到公司原本基数较低、且白电业务定位偏中低端为主,利润贡献有限。

华星光电全年液晶基板投放量192万片,年度增幅近20%:从12月销售数据看增幅仍高达26%,55寸面板全球市占率已经跃居第三,反映华星光电产品竞争力日趋加强,在全球市场地位进一步上升。

公司互联网应用及服务业务取得进展。公司互联网服务业务包括互联网应用平台、移动互联网应用平台和云服务平台的运营,以及欢网科技、全球播、TCL教育网及在线教育项目、IMAX家庭影院、智能家庭项目公司和TCL文化传媒公司等企业。其中智能电视累计激活用户数达1192万户,增长4.2%;日均活跃用户数480万户,增长4.8%;游戏用户数438万户,增长11.9%移动互联网用户数累计2364万户,增长10.11%、

各项基于互联网基础的服务业务发展迅速,为未来创新商业模式打下基础。如高达1192万户的智能电视用户基础已经是一些省级卫视的用户量规模,完全可以据此吸引广告用户,开创新的广告市场。

全球播公司采用分成模式与产业链中的内容、发行和整机等企业合作,收益来自用户点播付费和广告两种模式,尤其是创新用户可以通过“看广告攒金币付电影费”的方式来支付电影费对客户会较有吸引力。截至年末的全球播用户数已经有475万户,即使日后稳定在500万用户规模都堪比一家大型电影院线,后续发展值得期待。

12月末游戏平台用户数为438万户,增速11.9%是各项服务业务中增速最高的,反映当下游戏市场仍处于增长中。公司通过初期的客户培养后,后续有望在这一领域有所收获。

结论:从产品经营角度看,公司2015年各项产品的销售量显著好于同行业平均增速,尤其是白电业务大幅高于同业;从服务业务角度看,公司布局全面,增量显著,其中全球播和游戏业务都比较有前途。我们预计在消费电子领域的竞争愈演愈烈的背景下,公司未来营业收入的增速将放缓至5%左右,净利润受累于产品均价下滑及成本费用上升、汇率损失等会下降10%-15%。预测未来两年每股收益在0.2元左右。但鉴于公司在互联网服务业务的全面布局,长远看可给予较高的估值预期,给予推荐评级。

风险提示:行业销售下滑风险;创新业务遇阻风险