海陆重工:受益核电主题投资
海陆重工 002255
研究机构：长江证券 分析师：王华君 撰写日期：2015-11-20
战略转型节能环保,业绩有望超过传统业务
2012年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。近期拟收购格锐环境拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。
公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。环保业务盈利能力较强,将带来业绩估值双提升。
受益核电主题投资,核电设备业务高速增长
3月29日,红沿河核电厂二期项目正式开工建设,4月15日,国务院核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组,核电重启取得实质性进展。公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,正向成套产品自主设计制造总包商转型,预计未来将高速增长。公司核电业务与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核电战略合作。公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949万元。2014年公司核电产品收入同比大增636%。
3.投资建议
不考虑收购格锐环境及镇江和合的投资,预计15-17年EPS为0.17/0.23/0.29元,PE为75/55/43倍;如考虑收购格锐环境,预计15-17年摊薄后备考EPS为0.23/0.30/0.36元,PE为55/42/34倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。预计未来公司估值将向核电设备、环保设备估值水平靠拢,维持“推荐”评级。
可参考我们2015年7月12日发布的深度报告《海陆重工(002255):战略转型节能环保,受益核电大发展》(39页)。
风险提示：未来预期具有不确定性。
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