长城证券1月13日晨会纪要

上海钢联(300226)：交易援模增长迅速，有望成为我国钢铁电商龙头：首次推荐

我们近期调研了公司，对公司判断如下：

1．交易规模快速增长，进入钢铁电商第一集团：这几年公司在钢铁电子商务领域发展迅猛。1月8日，公司控股子公司钢银电商网站公告钢银交易平台2015年总成交量为2804.88万吨，较2014年1309万吨增长114.3%。而钢铁电商的龙头企业找钢网估计2015年总成交量为3500万吨，较2014年2113万吨增长65.6%。公司已经进入我国钢铁电商的第一集团，并保持了更快的增速。

2．营收快速增长是关键：2015年前3个季度，公司实现钢铁单季寄售交易量分别为134.4万吨、257.2万吨和342.3万吨，环比增速分别为91.3%和33.1%。2015年前3季度，公司实现营业收入150亿，较2014年同期增长4.5倍。由于2015年，钢价持续下跌，公司加大资源投入，导致公司录得净利润亏损3.6亿元。我们认为这符合电商平台前期做大收入规模，抢占最大市场份额后，再享受最大利润的产业发展规模。预计我国钢铁电商交易规模未来有望超万亿。过去几年，我国钢价水平持续走低，给公司推广其钢铁电商交易乎台，逐步取代传统线下钢铁贸易商结构创造了有利条件。

3．资本依旧看好钢铁电商模式：找钢网网站信息显示找钢网在我国钢价持续下跌的情况下依然获得了资本青睐，其在1月中旬将举办战略融资发布会，宣布获得E轮10+亿的融资。市场初步估计目前PE对找钢网的估值在100-120亿左右。而2015年初，找钢网的估值在60亿左右。2015年，预计找钢网营收规模为200亿，与钢银电商接近。而2014年，找钢网寄售收入为96亿，钢银电商为73亿。钢银具有更快的增速。

投资建议：预计公司2015至2017年EPS分别为-1.69元、-0.07元和1.02元，对应2017年PE4lx，首次给予公司投资评级为“椎荐”一