金通灵:增资收购解决军品资质,助推无人靶机打开军工市场,受益军民融合

金通灵（个股资料 操作策略 咨询高手）

1.事件

公司拟用自有资金对泰州锋陵特种电站装备有限公司(以下简称“锋陵特电”)增资1400万元,持有锋陵特电增资后的70%股权。

2.我们的分析与判断

(一)收购锋陵特电解决军品资质,打造军工平台

锋陵特电的主营业务主要为军方生产供应柴(汽)油发电机组,拥有三级保密资格单位证书、武器装备质量体系认证证书、武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书。 公司将涉及军工的无人机、高端流体机械等产品的组装、集成、销售等业务注入到锋陵特电,借助锋陵特电的军工资质及其原有的柴(汽)油发电机组技术、市场等方面的积累,将重振现有发电机组业务,在巩固并保持稳定增长的基础上,不断延伸扩展,积极开拓无人机、高端流体机械等产品的军工市场,打造军工业务平台。

(二)高效汽轮机重大突破,示范带动市场大增长

公司于2015年12月28日与德龙钢铁有限公司(以下简称“德龙钢铁”)签订了《1×40MW高温超高压中间再热煤气发电工程设备供货及安装合同》,合同总金额为11,600.00万元,占2014年全年收入的13.56%。

该项目以高效汽轮机为核心,实现高炉煤气回收再利用,在不影响业主方原有输电网布局的情况下,每小时可提高约1万千瓦的发电效率,如以一年7000小时计算,可以为客户提高发电效率7000万度电,按照电价0.45元/度计算,相当于为客户提高效率3150万元/年。

本合同的签订是公司高效汽轮机及集成系统在余气余热回收行业中的重大突破。高效汽轮机可广泛应用于生物质发电、垃圾发电、太阳能光热发电、余热发电以及工业拖动等领域,未来市场空间广阔。本合同的示范效应将大幅带动市场需求,未来市场订单预期乐观。

(三)传统业务聚焦节能环保新能源,结构将升级

公司业绩驱动主要为:(1)产品结构升级;(2)进口替代及新产品新市场开拓;(3)“产品+服务”系统集成项目(工程总包)。

公司鼓风机产品收入4亿元,未来几年预计5亿元/年,平稳增长;压缩机去年收入2亿元,订单趋势乐观,进口替代空间大,未来目标是在100亿市场中占10-15%,有望实现收入10-15亿/年。汽轮机市场需求超100亿,若公司生物质发电汽轮机项目获突破,未来有望达10-15亿元/年。

(四)研发能力强,新品储备丰富,催化剂充足

公司与美国ETI、中科院热物理研究所、西交大展开合作,新产品:磁悬浮制冷压缩机、二氧化碳压缩机、天然气透平膨胀机等。公司整合林峰团队与李冰团队,在涡喷发动机、无人机领域取得重大突破。

(五)涡喷发动机研制成功,无人机已试飞成功,将受益“军民融合”

公司成功研发了70公斤推力的小型涡轮喷气发动机,并以此为基础研制了高亚音速无人机。公司无人机已试飞成功,在军方专业参展中已获军方高度评价,目前已与航天三院等单位初步达成OEM合作意向。

3.投资建议

预计2015-2017年EPS为0.23/0.50/1.00元,PE为128/59/29倍,未来3年业绩CAGR达146%。公司将受益无人机、军民融合、“美丽中国”主题,未来业绩具有提升潜力;维持“谨慎推荐”评级。