双林股份:业绩符合预期,布局逐步完善,维持“买入”

双林股份（个股资料 操作策略 咨询高手）

业绩符合预期,新火炬持续高增长

公司业绩符合预期,是汽车行业2015年业绩持续稳定增长的稀缺标的。稳定增长的主要原因:1.受益于下游配套客户产品(尤其是宝骏560、730等)热销,新火炬业绩持续高速增长;2.公司政府技改补贴较2015年有较大增长,同比增加1316万元;3.非经常性损益同比预计提升超过2000万元,公司预计2015年1-12月份非经常性损益为1,857.79万元,上年同期非经常性损益为-191.73万元。2016年,我们预计公司原有主业(本部+新火炬)利润仍有望保持20%以上增速,若考虑德洋电子并表和DSI注入,业绩有望实现大幅增长。

长期:高效的执行力是公司壮大的核心

我们认为公司将围绕动力总成、新能源汽车和车联网等重要发展方向,依托吉利汽车等合作伙伴发展壮大。2014年收购新火炬,加大外延布局。新火炬业绩远超承诺,体现了公司管理层果断的决策力和高效的执行力。围绕新能源汽车和车联网等方向,双林投资新大洋、德洋电子和天奕达等公司。发展方向明确,执行力强。我们预计双林有望通过持续外延发展策略,不断完善产业链布局,加大转型发展力度,整合优质资源,发展成优质汽车零部件龙头。

短期:DSI注入渐近,德洋电子业绩放量

国内自动变速箱市场空间巨大,双林集团旗下控股的变速箱资产DSI,是当前自主品牌成熟自动变速箱6AT唯一生产商,主要配套吉利、力帆,并打入北汽银翔等品牌的配套体系,DSI有望分享国内自主品牌乘用车6AT市场。我们预计DSI销量2015年超过6万台,基本实现扭亏,2016年或有望超过15万台(主要是配套博瑞、博越等),净利润或将超过1亿元。双林收购整合德洋电子51%股权(主营电机电控)。德洋电子业绩承诺:2016年净利润为8000万元、2017年净利润为12000万元。电机电控是新能源汽车的核心零部件,随着新能源汽车的快速增长,将显着增厚双林业绩,并打开公司成长空间。

新火炬超预期+DSI注入渐近+德洋电子收购,维持“买入”评级

公司主要看点:长期来看,具备高效的执行力和创新的战略眼光,围绕新能源汽车和汽车智能化转型布局加快,具备成为优质汽车零部件龙头潜质;短期来看,新火炬高成长带动公司业绩稳健增长,DSI为自主品牌唯一成熟6AT生产企业,德洋电子切合新能源汽车发展方向,利润弹性大,存在较大超预期可能。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.69元、0.89元、1.08元业绩预测(暂未考虑此次收购),考虑到公司外延高效执行力、稀缺资产DSI的注入预期和德洋电子等业绩的成长性,维持双林“买入”评级。