供给侧改革撬动周期股 期待价值投资成行

供给侧改革预期撬动周期股行情

昨日“煤飞色舞”行情再现，钢铁、煤炭、有色等资源股大幅上涨，带动两市行情走势逆转。分析人士表示，供给侧改革的预期增强，加上大宗商品价格企稳回升，驱动了相关板块的上涨。但由于我国经济未来仍呈L型增长，周期股行情的高度仍然有限。

中原特钢、华菱钢铁等个股早盘率先封住涨停，带动了钢铁以及煤炭、有色等资源股的整体上涨，并在午后出现加速上行，两市股指最终收出中阳线。截至昨日收盘，上证综指报收于3361.84点，上涨74.13点，涨幅2.25%；深证成指报收于11724.88点，上涨256.82点，涨幅2.24%。随着市场悲观氛围减弱，创业板指数走势盘中也出现大幅逆转，由大跌1.14%转为上涨2.14%。

值得关注的是，上涨行情并未伴随成交放量，缩量上涨显示市场信心仍然不足。两市昨日共成交6994亿元，成交维持低位显示市场信心不足，增量资金有限，存量资金博弈格局明显。

周期股和次新股涨幅居前。钢铁板块上涨7.13%，安阳钢铁、山东钢铁等多只钢铁股涨停；煤炭石油板块上涨4.68%，山煤国际、大同煤业等个股涨停；小金属板块也涨幅居前，洛阳钼业、东方锆业等个股上涨7%以上。小盘股昨日再度活跃，次新股受到资金追逐，读者传媒、邦宝益智等次新股继续收于涨停板；高送转预期板块昨日也表现抢眼。

供给侧改革预期增强，推动了“煤飞色舞”行情。去年底召开的中央经济工作会议，强调要着力推进供给侧结构性改革，推动经济持续健康发展。会议对供给侧结构性改革从理论思考到具体实践，做了全面阐述，从顶层设计、政策措施直至重点任务，做出了全链条部署。

九洲证券首席经济学家邓海清表示，供给侧改革成为热点，产能过剩行业相关上市公司有望在改革过程中受益。具体来看，供给侧改革将加快淘汰落后产能的进程，并可能带动相关产品价格上涨，而上市公司作为相关领域的龙头企业，被淘汰产能可能性较小，其盈利能力有望在此过程中得到提升。

在供给侧改革发力、去产能加速的背景下，部分大宗商品价格出现了上涨。沪锌、沪铝和沪铜等大宗商品的期货价格近一个月的涨幅有10%左右。大宗商品价格上涨也成为周期股行情启动的催化剂。

但周期股行情上涨的高度可能有限。分析人士认为，国民经济不可能通过短期刺激实现V型反弹，可能会经历一个L型增长阶段。而去产能也是一个痛苦的过程，不会一蹴而就，目前周期股的上涨更多是市场情绪所推动，未来行情高度可能有限。

A股慢牛取决于价值投资成行

历年新年伊始，投资者都会对新年股市充满了希望，今年亦不例外。汲取了2015年过山车式的疯牛快熊的教训，大家都希望2016年A股市场会是慢牛，这将取决于蓝筹股的价值投资时代是否真正开启。

首先，蓝筹股价值投资是否具备“天时”？我们还是要将时间拉回到2010年前后，回顾A股沪指和美股道指的历史趋势，在此时间节点之前，沪指和道指是同步走牛的，且沪指走势明显强于道指，在此期间领涨沪指的也是蓝筹股。但自2010年之后，沪指及蓝筹股即开始滞涨并最终走熊，当时印象最深刻的是蓝筹股在高派息的同时又进行大额融资，蓝筹股大额融资的背后折射出“资金荒”的窘境。

同期，美股市场慢牛是怎么来的？有人说是美国经济大幅好转，这其实只是看到上涨结果之后的鹦鹉学舌，道指走牛的真正原因是美联储宽松货币政策之下的蓝筹股回购行情。低利率背景之下，蓝筹股可以通过发行公司债券募集资金回购股票，仅苹果一家公司在2015年就回购了价值400亿美元股票，今年再计划回购200亿美元股票。回购与派息相比有诸多优势，一是缩股增厚利润，二是节税增厚回报，三是关键时刻支撑股价。

现在，中美之间货币政策趋势再度分道扬镳，这一次是国内货币政策趋于宽松，而美联储货币政策则开始趋紧，这给A股市场中的蓝筹股带来了价值投资的“地利”。

货币政策宽松资金价格锐降，根据全球市场经验，资金价格是根据企业信用评级浮动的，因此蓝筹股在获取资金成本上优势最为明显。以万科为例，在“资金荒”的2010年和2011年，万科年报显示其信托贷款资金年化利率高达10.2%和11.6%，较同期银行贷款基准利率5.4%和6.4%都高出一大截。但是2015年9月万科公告，公司发行的50亿元5年期公司债券票面利率仅为3.5%。先知先觉的投资者应该悟出保险公司频频举牌蓝筹股的真实内涵了，“资金荒”已经结束，目前是寻觅优质蓝筹股资源的“资产荒”，这就是蓝筹股价值投资的“地利”。

再看蓝筹股价值投资的“人和”。2015年A股市场有一特征就是中小创股票估值偏高，这与2011年至2014年的“资金荒”也有着千丝万缕的联系。“资金荒”背景下企业亟须资金，同期IPO又曾长时间暂停导致壳资源升值，此时投资者“人和”偏向中小创股票估值。随着2016年注册制将推出，壳资源价值逐步回落将是一个趋势，在此背景下投资者“人和”将回归蓝筹股价值投资，而2015年下半年保险机构频频抢筹仅是价值投资的先知先觉者而已。

最后，蓝筹股自身也需要“人和”。去年推出回购计划的上市公司，至今似乎仅有两家公司不折不扣地执行完了回购计划，这与海外市场蓝筹股的表现形成了鲜明反差，树立回报投资者意识就是蓝筹股自身需要达到的“人和”。