同仁堂:安邦继续增持,投资价值凸显
同仁堂 600085
研究机构：申万宏源 分析师：王晓锋,李筱璇 撰写日期：2015-12-24
安邦集团持股比例达到10%,合计成本在46亿左右。公司发布公告,截止2015年12月22日,安邦人寿及其一致行动人合计持有上市公司1.37亿股,持股比例首次达到10%。根据我们的测算,持股平均成本在33.7元/股左右,投入资金46亿元左右。根据披露信息,安邦在增持金地股份、金融街等股票达到10%后进行了继续增持,所以存在进一步增持的可能性。
险资举牌上市公司目的各异,控股同仁堂概率较小。险资举牌蓝筹股成为近期市场热点,从已有的一些案例来看,我们认为险资举牌的目的主要包括三种可能性,一是获得投资收益(股票绝对收益、股息率等),这是常见方式和目的;其次是谋求上市公司控股权(特别是股权相对分散的);再者就是寻求产业等方面的合作或协同等。同仁堂实际控制人为北京市国资委,直接控股股东持有上市公司52.45%的股份,处于绝对控股地位,因此我们判断安邦谋求控制权为小概率事件。
地方国资优质医药上市平台,国企改革受益标的。公司是优质的品牌中药企业,发展历史悠久,中医药资源丰富,行业竞争优势明显,但受于体制等因素,内部价值发掘有限。作为北京市国资系统主要的医药上市平台,公司虽然营收规模与其他企业相比有一定差距,但利润贡献近些年一直排在前列。地方国资将公司归类为竞争性行业,随着国企改革纲领性文件的落地,后续北京等地方指导及操作性文件也有望陆续出台,我们预计明年上半年落地概率较大,公司有望迎来激励方面的变化,驱动公司步入新的发展阶段。
险资举牌凸显投资价值,维持增持评级。我们维持预计公司15-17年的净利润分别为9.06、10.82和12.65亿元,同比增速分别为18.6%、19.4%和16.9%,对应的EPS为0.66、0.79和0.92元,相应的PE为62、52和45倍。公司作为品牌中药龙头企业,多年年一直聚焦药品、商业及服务一体化发展模式,品牌价值及影响力巨大。作为北京市国资委唯一的医药上市平台,盈利能力位居国资企业前列,未来也有望受益地方国企改革政策的落地,险资举牌凸显公司的投资价值,维持增持评级。
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