2015年医药行业冷暖不一,招标限价导致制造业增速持续下行,公立医院改革深入吸引较多社会资本参与,传统的医药行业结合新技术的应用,孕育新的细分市场领域,吸引市场的关注。虽然从长期来看,人口老龄化加速、医疗消费升级等因素有望推动行业持续稳定增长,但是短期内,药品价格下行、医改政策不确定性等问题也较为突出,因此我们判断未来行业持续分化的可能性较大。通过对医保基金收入端、支出端的分析,我们认为医保基金未来存在较大的击穿风险,为了缓解自身支付压力,控费力度持续加大的可能较大,在这个前提下,重点关注行业的新变化。
2015年我国新医改持续推进,新一轮招标限价使得医药制造业整体增速下行,2015年1-10月,我国医药制造业实现营业收入20,379.97亿元,同比增长9.18%,较去年同期相比,增速下滑近4个百分点。同期,公立医院改制吸引了社会资本的参与,多家上市公司乘风进入医疗服务领域。结合新技术的应用,医疗信息化、零售电商、慢病管理、精准医疗等细分市场孕育而出,成为市场关注的焦点。
今年以来医药行业表现不俗,截至到12月25日,申万医药生物行业指数累计上涨59.40%,板块整体估值继续走高,基本上处于2011年以来的历史高位。从长期来看,人口老龄化加速、医疗消费升级、新医改持续深化等因素有望推动行业持续稳定增长,但是短期内,医保支付压力增加、医改政策不确定性等问题也较为突出,因此我们判断未来行业持续分化,火焰与严冬并存的可能性较大。
在机遇与风险并存的背景下,通过对医保基金收入端、支出端分析,我们认为随着改革红利弱化,医保基金未来增长空间有限,但支出却持续增加,再加上老龄化加速带来的双重叠加影响,将面临越来越大的被击穿风险,控费力度持续加大将会是一件大概率事件,进而影响行业发展。
在控费前提下,我们的投资策略主要围绕以下4个方向进行:1、服务行业:控费市场的机遇,成本和效率并重;2、制药行业:关注新药创新、仿制药质量提升两大方向;3、消费前置:即是控费手段也是发展趋势;4、医养结合:控费同时推动养老产业快速发展。结合我们目前覆盖情况,重点推荐华北制药、新华锦等投资标的。
风险提示:公立医院改革低于预期、政策变动风险、市场估值风险。(长城证券)
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