“现在券商营业部的工作太好了，我们下午刚上班，人家下班了。”一家上市公司董秘李君(化名)在电话中向21世纪经济报道记者戏言“熔断机制”带来的新情况，有些不懂“熔断机制”的股民电话来问公司股东怎么无法交易，“我不得不反复向投资者解释，这是交易新规则，而不是我们公司的问题。”
2016年1月4日下午13：35左右，由于沪深300指数跌幅继续扩大至7%，触发二次熔断，大盘停止交易至收盘。当天A股交易时间不足150分钟，创最短交易时间。
在收盘之后，21世纪经济报道记者采访了十余家上市公司董秘。
根据上市公司人士反馈的信息，受访对象多谈到“熔断机制”对市场流动性的影响，尤其是，对股权质押比例较大的上市公司股东来说，带来一定的风险预期。
提前跌停影响流动性？
监管层在2015年12月4日发布指数熔断相关规定，并将于2016年1月1日起正式实施。没有想到的是，在2016年第一个交易日，A股市场就因为作为熔断基准的沪深300两次触发“熔断机制”而提前休市。
“我个人觉得这种5%和7%的熔断设计是有问题的，等于是把之前的10%跌停板提前了。”李君告诉21世纪经济报道记者，在过去的交易时间里，一旦出现大跌，“个股跌停的时候，买盘还是有的。现在不同了，沪深300跌至5%的时候就会熔断，等于告诉投资者，还有2%下跌幅度就要休市了。”
在他看来，这等于是告诉投资者，一旦第一次熔断的15分钟到了以后，“在恐惧心理和羊群效应下，持股者，尤其是仓位较高者多会疯狂出逃，价格越低越容易成交，以此类推，个股很快就会跌停板，引发第二次熔断。”
在采访中，多位董秘同样对目前A股市场“熔断机制”的5%和7%两个阀门设置表示不理解。
某上市公司董秘张伟(化名)告诉21世纪经济报道记者，两级熔断之间仅有相差2%差距，“间接地影响了市场的流动性。例如，我们公司股票在5%熔断之前并没有跌停，但是当第一次熔断的15分钟停止期结束之后，股价迅速下跌，很快被大量抛盘打到跌停板。这显然是机构为了保证流动性，而被迫卖出没有跌停的股票导致的。”
在张伟看来，“杀跌”的形成就是因为5%的熔断，“此次跌停的股票已经丧失了流动性，机构为了应对赎回以及调仓需要，肯定是要卖掉还没有跌停个股，这就直接导致千股跌停，从而带动沪市300二次熔断。”
数据显示，1月4日，沪深两市成交额约5962亿元，较2015年12月31日6866亿元下跌904亿元，降幅约13.17%。
“这显然就是流动性下降的因素导致的。”李君告诉21世纪经济报道记者，虽然在1988年推出熔断机制之后的18年中，美国没有出现过大规模的股灾，“但是，我们要明白美国股市是没有涨跌停限制的，而我们是有的，跌停限制本身就影响流动性。”
李君建议，如设立熔断机制的5%和7%两个阀门设置，“最好取消涨跌停限制。以前跌停，至少还可以买到，保证一定范围内的流动性存在。”
高比例股权质押风险
实际上，相对于普通投资者而言，一些质押股权的上市公司股东们风险更是加大。
“的确有这种担忧。”一家创业板公司大股东告诉21世纪经济报道记者，他的质押成本是股价三折，“今天第一个跌停板，如果再像上次股灾那样暴跌，我就得补仓了。”
上述大股东坦言，类似1月4日下午这种休市情况，“想买的买不到，想卖的卖不掉，这对于我们这样股权质押的就很麻烦。如果满仓质押，股价下跌到警戒线怎么办？我有现金也买不到股票来补仓啊，假设我又没有现金补仓，那只有等着股权被平仓，这又会牵涉到大股东变更的问题。”
国金证券的调查显示，现在股票质押的质押率主板50%到60%，一般为50%。小盘股或优质创业板股票30%到40%，一般为30%。中等规模股票需要看情况，在30%-50%。
实际上，对于股权质押方来说，一旦出现股价接近警戒线的时候，一般只有四个选择：补充质押股权、补充抵押现金和提前回购股权，第四个选项则是停牌。
“如果继续下跌，又可能会出现去年股灾时候的停牌效应。”上海一位券商策略分析师告诉21世纪经济报道记者，股权质押标的股票的跌幅达到一定程度会引发连锁反应，“关键是，以前还可以在跌停板上吸筹码，现在休市直接导致没有了流动性，如果继续下跌，只有停牌是最佳选择。”
监管层对于股权质押的风险也在时时关注，比如，深交所2015年12月28日对世纪华通(002602.SZ)出具的《关注函》即对其控股股东较高比例的股权质押进行了关注。
21世纪经济报道记者了解到，上市公司大股东股权质押融资因为其灵活性和相应的政策便利性，近年来受到上市公司、券商等相关方的欢迎，特别是在2014年以来，上市公司大股东股权质押之风盛行。而此前，2015年的“股灾”已经给股权质押比例较高的上市公司大股东们敲响了一次警钟。
上述大股东坦言，在T+1交易制度下，与美国和日本等市场有T+0交易不同，后者在当日可以创造新的流动性。
首页
微信公众号
证券之星APP
