迪森股份:战略调整冲破束缚,踏实践行值得期待
类别：公司研究 机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司 研究员：姬浩 日期：2016-01-04
投资要点:
战略调整冲破束缚,高成长成为可能:从“生物质能供热运营商”向“清洁能源综合服务商”战略调整的决定,突破了以往单一生物质供热的束缚。公司成为了一次能源(煤炭、天然气、生物质)向二次能源(供热,供电)的清洁转换渠道和服务商。我们认为,在经济增速放缓能源价格下行的大背景下,生物质能源的经济性显著下降,公司战略的调整解开了束缚公司的枷锁,使得公司可以由单一清洁能源供应向多元化清洁能源供应服务领域进军,为公司高成长打开了可能。2015年11月20日起非居民用气最高门站价格下调0.7元/方,价格的下调将进一步激活下游燃气消费需求,也将刺激新纳入公司战略板块的天然气业务的业绩增长。我们认为,上海老港项目仅是开始,天然气价格的下积极布局天然气业务板块。围绕新战略,公司也积极介入清洁煤利用领域,并获得板桥、江陵和陕县项目。此外,公司也积极探索碳排放领域的商业模式,有望进一步增加公司业绩弹性。
定增获批踏实践行值得期待:2015年11月30日,公司公告定增方案获得证监会核准批复,发行股份不超过7500万股,募集资金总额不超过人民币7.5亿元,其中7.15亿元用于建设生物质能供热供气项目,0.35亿元用于建设生物质研发中心项目。定增面向实际控制人在内的不超过5 家机构,其中实际控制人认购金额将不低于6000万元,认购比例不低于本次发行股份总数的8%;珠海横琴大一资产管理有限公司的认购金额将不低于2.4亿元,认购比例不低于32%。我们认为,实际控制人积极参与定增彰显管理层实干作风,定增后资金的进一步到位将有利于公司继续巩固生物质供热优势地位。
股权激励行权+合伙人制度,激励机制提升管理能力:公司于2014年推出股权激励方案,2015年~2017年为期权行权期间。同时,公司通过“事业合伙人机制”与合伙人绑定利益,共同推动市场拓展和项目开发。我们认为,公司的机制能够从内部和外部两个方面起到良好的激励效用,促进公司提升管理能力,有效保障未来业绩的增长。
盈利预测与估值:预计公司15-17年EPS分别为0.22、0.35、0.48元,当前股价对应81、51、38倍PE。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:项目进度不达预期,外延式扩张不达预期。
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