国海证券1月4日晨会纪要

每周市场观点： 春季行情还需等待

分析师：代鹏举 S0350512040001 联系人：樊继拓 S0350115050008 fanjt@ghzq.com.cn

周度观点：春季行情还需等待

1.1 2016 的春季行情会略晚一点，幅度会小一点

最近几年，每年春季均有一波以主题为主的行情，春季行情的逻辑是：(1)年初流动性一般较为宽松;(2)由于春节和天气寒冷等原因， 1 季度的经济数据没有太多参考价值，宏观环境较为稳定;(3)春季两会前后，是政策密集期;(4)年报预披露到披露期，部分板块业绩超预期。目前来看，大的逻辑依然存在，但 12 月降准预期落空，市场对创业板涨幅较大后业绩能否匹配有所担心，会导致 2016 年的春季行情晚一点，幅度小一点。

1.2 市场对股票供给的担心还在

目前市场均已经看到了 1 月 8 日后的减持潮，虽然具体的减持量仁者见仁，但在流动性不确定增加和获利盘较多的情况下，投资者可能倾向于先观望，等待明确后再布局。证监会正式发布完善新股发行制度相关规则， 1 月1 正式实施，如此迅速的制定完相关规则，略超市场预期，显示监管层想要尽快恢复股市融资功能的目标非常坚决。预计在节奏上，监管层将在股市活跃的时候加快直接融资速度，股市低迷的时候控制速度。

1.3 降准预期落空

12 月降准预期落空，会让投资者担心货币政策转为观望，短期对市场影响偏负面，我们认为从 12 月预期落空主要原因有：(1) 12 月利率下行较快，流动性较为宽松，(2) 12 月有色和螺纹钢等大宗商品价格反弹，预计短期PPI 可能会出现回升。往后来看，货币政策维持宽松的趋势依然会持续，但利率更多是缓慢下行，而不是快速下行，所以在利率快速下行后，很有可能货币政策会低于预期。

1.4 板块配置建议:关注钢铁和军工板块

整体策略上依然建议规避前期涨幅较大的板块。从短期催化剂来看，关注钢铁和军工板块。近期钢材价格出现较大回升，螺纹钢期货 12 月涨 10%，热轧卷板 12 月涨 15%，现货市场价格在节前也快速跟进，建议关注钢铁板块的交易性机会。中央军委印发《关于深化国防和军队改革的意见》，新的改革方案意在将指挥和军队建设分开，军队指挥、装备现代化的重要性上升，将刺激军工板块的行情，往后看， 1 月 16 日台湾大选，可能成为另一个催化剂。