双因素导致大盘下落

周四是深沪A股市场2015年最后一个交易日，从市场表现来看，市场呈现了总体下跌格局。沪综指跌破20天均线，使得近期相对为强的创业板与深圳主板指数出现纷纷破位短期均线之势。我们抛开所有的基本面，如果仅从市场层面来看，笔者认为两大因素是导致大盘回落的主要原因。

首先，动量线指标出现下落，显示量能不佳。

从近期市场情况来看，深沪股指总体市场成交量出现萎缩态势，其中周二沪市日成交仅为2509亿元，周三为2677亿，周四2540亿。市场轨迹来看，周一的大阴线，使得沪综指失守了60周均线，目前处于3588点附近，周二、周三小幅反弹无量，周四下落是正常。周三动量线指标MTM出现向下发发散，显示形势较为严峻，除非近期出现连续大量，才可出现一个改观。目前沪指周MTM(12，6)指标分别为356、392，已经死叉，显示市场量能指标难以配合，回落下跌是市场因素的表现。

图：上海综指周线MTM指标下落明显

注：笔者依据上海证券交易所周K线行情数据绘制

其次，新股拔苗式恶性循环，估值急冲后累积风险巨大。

笔者认为新股交易制度使得市场源头出现一个恶性风险积累，这也是我国资本市场多年跌多涨少的一个重要风险源。首日的特别待遇交易，使得远离成本式的炒拉，但累积的高市盈率风险，一旦累积到一个区域，就发生市场大跌，然后又是停发，神秘化后又发，但发行与交易制度却很难市场化。

研究发现，本轮首批10只新股的发行市盈率区间在19-23倍之间，平均发行市盈率为22倍。在连续涨停之后，12月30日这10只新股的平均动态市盈率目前已经达到了157倍。31日，仍有继续上行，其中，道森股份最高，最新动态市盈率突破300倍，而其行业平均市盈率为80.75倍。三夫户外的市盈率也高达278倍。中科创达动态市盈率突破100倍。市场轨迹显示：目前沪综指破位20天线。上方30周均线下压有形成与60周死叉趋势。12月30日新股开板后，其总体市盈率已累积了巨大的风险，31日中科创达、读者传媒等继续涨停，累积着市场源头的高PE风险，而这种情况往往出现一个大周期累积后，带给市场较大的市场回落，一旦跌的面目全非，就开始停发救市，市场有所好转，再次启动发行，但发行源头与交易首日特待却再次形成一个高风险的累积。

总体而言，如果单纯从市场层面来看，周四深沪A股市场的下跌是量能指标不佳与新股恶性风险累积的共同作用导致。如果我们将市场区域分析均线、量能指标，会发现目前30周、60周均线压制明显，而此区域也是今年8.20股灾时的一个缺口密集区域，当时上海单边市场(3600-3650点区域)成交量能在日5000-7200亿元左右，目前上海市场量能很难稳定在3000亿元，周四短期指标如20、30日线的失守，正是两个重因素导致，诚然如果再结合基本面变化，不确定性也相对为高，因此对于市场策略的总体而言，密切观察量能与政策变化，同时新股首日交易制度改革与操纵股价的即时出手也非常关键。(九鼎德盛)