中文在线:泛娱乐生态系统和在线教育双管齐下
中文在线 300364
研究机构：长江证券 分析师：边铁城 撰写日期：2015-12-29
领先的中文数字出版机构。公司是最早参与基础教育信息化的数字出版企业之一,2002年即担纲国家“十五”规划教育部重点课题,在国内率先推出“中小学数字图书馆”。2009年搭建了“书香中国”全国基础教育数字图书馆及公共阅读服务平台,公司率先提出“一种内容、多种媒体、同步出版”的全媒体出版模式。2006年公司推出17K小说网,开始进军原创互联网文学领域。公司现已成为国内最大的正版数字内容提供商之一。
数字出版行业发展前景广阔,IP价值持续上升。2014年我国数字出版产业收入规模再创新高,达到3387.7亿元,同比增长33.36%;数字出版产业收入占新闻出版产业收入的17.1%。数字出版行业产品规模显著增加,电子图书产品规模从2011年的90万种,增加至2014年的160万种,增长率为77.78%。网络原创作品数量远远大于影视、游戏、传统文学作品,已成为最大的IP源头。电影、电视剧、游戏、动漫等行业对IP需求量不断增加,IP价值持续上升。
全面布局泛娱乐生态系统。公司拥有“17K小说网”、“汤圆创作”等网络文学平台,已经积累了的大量精品IP资源。公司的定增方案中投资项目建成后,签约作者及文学作品数量将大幅增加,公司业务向下游延伸,全程参与到作品版权改编的各个环节,初步形成“泛娱乐”生态系统抢占在线教育行业先机。2013年中国在线教育市场规模达到839.7亿元,同比增长19.9%。2013年在线教育用户人数达6720万人,同比增长13.8%。未来市场规模和用户人数将进一步扩大。公司积累了众多的教育领域客户群体和渠道资源。“书香中国”系列已覆盖28个省,5万所中小学校,1500余所高校,开通了大量省市服务、高校服务和图书馆服务盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年营业收入分别达到3.46亿元、4.71亿元和6.37亿元,实现归属母公司的净利润分别为0.60亿元、0.79亿元和0.98亿元。对应的EPS分别为0.50元、0.66元和0.82元,首次给予“持有”评级。
股价催化剂:数字出版行业及在线教育的快速发展;IP资源在影视、动漫、游戏领域变现。
风险因素:宏观经济和产业变化带来的风险;行业竞争带来的毛利率下降风险以及知识产权保护所产生的风险;非公开发行股票的审批风险。
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