海通证券策略周报：守望春风

年初解禁不足虑，守望春风。(1)年初解禁潮无需过虑，减持不改市场趋势。27日全国人大常委会审议通过股票发行注册制改革授权决定，市场短期对制度改革已有预期，关键看未来的发行数量，证监会之前提出循序渐进、控制节奏，暂不用太担忧。投资者眼下的担忧是1月8日“减持禁令”到期，但同样无需过虑，根据解禁金额和减持比例估算规模小于1400亿，历史上看，减持未改市场趋势。(2)11月下旬市场震荡蓄势源于市场环境变化使得风险偏好下降，目前，这些利空因素都已经靴子落地，展望后市，市场风险偏好有望重新回升。回顾过去历史，年初市场上涨概率大，核心原因是年初基本面数据相对空窗、资金面宽松、政策亮点多，市场风险偏好高，现在均具备。宏观政策的亮点和资本市场的定位发展都有助提升风险偏好。

风格切换暂时难，持有成长。(1)春季风格切换存在两大误区，即险资爱蓝筹和钱多利好大盘股。误区一：险资天生爱蓝筹。14年4季度金融蓝筹最疯狂时，险资主板持仓占比一度提升至95%，但进入15年后，随着中小创快速上涨，险资主板持仓迅速回落。15年上半年险资新增资金的配置主要集中在了中小创。误区二：增量资金入场，更利于大盘蓝筹。一种直观感受，大盘蓝筹盘子大，钱多才能推动股价上涨。但从交易金额看，13年至今，创业板成交已明显大于上证50。15年上半年增量资金加速入市时，创业板成交额相比上证50明显放大，股价表现上更优，可见，钱多钱少同样跟风格关系不大。(2)12年12月、14年11月两次切换都是暴风骤雨式，一来需要刮大风，二来呈现阶段性，当下没有大风，切换时机尚不成熟。警惕16年年中短暂的疾风骤雨，A股纳入MSCI与基本面趋稳将成风格切换两大催化。

应对策略：守望春风，持有成长。(1)上周《开启春季行情》我们指出随着美联储加息靴子落地，春季行情已经开启，年初流动性宽松、“十三五”政策亮点增多将再次提升市场风险偏好。目前来看，中央经济工作会议和证监会吹风会催化下，市场风险偏好仍在提升中，继续享受春季行情。减持禁令到期无需过虑，下一步值得警惕的时间窗口期是3-4月，注意国内信用风险和美联储加息影响。(2)持有成长，尤其是新兴消费、农业现代化。目前我国产业结构已在渐变，人口结构变化与收入增长推动消费从商品转向服务，供给侧改革将激发服务类潜在需求释放，传媒、体育、医疗、教育等领域已在悄然推进。16年一号文将在1月底公布，无人机植保、精准农业、农村电商、农垦改革等现代科技和新兴模式对农业的改革有望加速推进。主题掘金小市值壳价值公司。

风险提示：经济增长失速，政策调控市场超预期。(海通证券)