佰利联:收购龙蟒,催动行业整合
佰利联 002601
研究机构：海通证券 分析师：刘威 撰写日期：2015-08-26
投资要点
上半年实现净利润4663万元,同比增长301.76%。报告期内公司实现营业收入13.21亿元,同比增长26.03%;实现归属于上市公司股东的净利润4663万元,同比增长301.76%;实现扣非净利润4641万元,同比增长622.37%;每股指标方面,上半年实现EPS0.24元,归属于上市公司股东的净资产11.70元/股。
钛白粉盈利能力的提升,带动公司业绩的增长。虽然钛白粉价格在4-5月份短暂提价后,价格迅速回落,但钛白粉价格仍略高于2014年上半年;而与此同时,钛精矿的价格较2014年上半年大幅下跌,使得公司钛白粉的毛利率较去年同期提升5.64个百分点。全球钛白粉行业进入整合期。公司并购龙蟒后,成为全球第四大钛白粉生产企业,并购后,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%,同时打造钒钛磁铁矿-钛精矿-钛白粉的全产业链优势;公司的收购将给整个行业带来示范效应;对国内钛白粉企业来说,将催化国内钛白粉企业的整合,提高行业竞争度,对国外钛白粉寡头来说,增加了强劲的竞争对手,有望加速部分企业产能的剥离。
氯化法投产在即,抢占先发优势。公司6万吨氯化法钛白粉装置已经建成,单机试车已经结束,目前正在进行联机试车;我们认为公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产,公司借助并购龙莽全产业链的优势,将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。
盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.56、1.02、1.77元,给予公司16年32倍PE,对应公司目标价32.64元,维持“增持”评级。
风险提示:钛白粉价格下跌的风险。
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