海通证券12月8日晨会纪要

【宏观年报】慢就是快——2016 年经济和资本市场展望。宽松仍将继续，乐观寻找机会。宽松货币政策是当前影响全球资本市场的核心因素，8 月双降标志着中国新一轮宽松货币周期的重启，意味着16 年国内资本市场的资金依然充裕，应该乐观寻找机会。

【固定收益年报】风险与机会并存。信用风险升温，行业分化加剧。盈利受制于经济疲软和制造业去产能而不断恶化；现金流受益于成本节约和外部融资改善而略有好转，债务负担有所上升，长短期偿债能力均无起色，整体信用基本面难言好转。收益率低位，寻找收益风险比相对较高的高收益资产，可牺牲一定的流动性，关注私募公司债、PPN 和资产证券化产品等。

【固定收益年报】精挑细选。金融资产时代到来。15 年末我国存款利率已降至1.5%低位，地产租金不到2%，存款和地产时代都已过去，相比之下，上证50指数股息率仍有3%，居民财富向资本市场转移的趋势不变，未来仍是金融资产为王的时代，有利于股债表现。

宏观

外储再次大降，降准概率上升。央行公布11 月外汇储备下降872 亿美元，至34383 亿美元。反映资金流出压力仍大。未来美国加息制约国内降息空间，年内再降息概率不大，但随着资金流出压力的增加，再次降准概率上升。

行业与主题热点

电子：半导体投资2.0，关注产业整合。在半导体行业景气周期向下的情况下，我们认为行业的投资机会主要来自于国家意志下的产业整合机会。建议关注：一是半导体材料平台——上海新阳；二是半导体设备平台——七星电子；三是存储器产业平台——同方国芯、兆易创新(IPO 排队)。

重点个股及其他点评

联明股份(603006)：激励落地显信心，长期发展可期。公司激励计划授予限制性股票200 万股，对象是董事、高级管理人员等。股权激励落地，彰显管理层信心，明确未来增长预期。智能物流推广大势所趋，管理软件体系是核心。

黄山旅游(600054)：黄山旅游与祥源集团战略合作，外延式拓展启动。与民企合作，扩张成功更有保障；因此股价驱动因素有望从业绩驱动转向双轮驱动(业绩增长+外延式机会)，买入评级。

硕贝德(300322)：天线主业拐点将近，指纹识别受益于行业爆发。指纹识别领域公司率先卡位，将受益于指纹识别市场的爆发。“买入”评级。

多喜爱(002761)：特色鲜明的家纺品牌。公司是家用纺织品行业领先企业，定位中高端市场。未来借助电商，营销渠道拓展力度有望进一步加强。公司采取加盟与自营相结合的渠道发展模式，积极拓展销售渠道网络的范围和密度。

华润啤酒(0291)：盈利提升空间显着的中国啤酒冠军。啤酒行业盈利艰难寻底酝酿转机。公司从激进扩张份额转向升级产品结构。预计华润雪花的股权大概率将会保留在新百威与华润两家手中，更加支持我们对行业竞争趋缓的判断。