昆吾九鼎借壳中江地产登A股 九鼎父子同台欲造资金闭环

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中江地产(600053)12月3日一则公告显示，昆吾九鼎投资管理有限公司(以下简称“昆吾九鼎”)通过借壳登上A股，这意味着中江地产将变身A股私募第一股，私募与地产将成为其双业务线。受此消息影响，中江地产股价应声上涨，从11月12日开盘至12月7日中午，股价上涨3.39倍，达63.39元。

此前，去年，北京同创九鼎投资管理股份有限公司(以下简称“九鼎投资”)已率先登陆新三板；而今，子公司昆吾九鼎亦借壳登陆A股，实现了母公司、子公司双台上市。

对于时代周报记者的采访查询，九鼎投资谢绝称以公告为准。

“上市更多是为了撬动更大规模的投资，为日后私募业务扩张提供资金后盾。”北京一家私募管理人告诉时代周报记者，在私募股权投资中，管理人通常跟投10%，上市后可以通过定向增发等方式，来解决自有资金的短板。

在上述私募人士看来，九鼎投资将从股权投资入手，形成多产业布局并打造资金闭环是金融，接下来银行、保险将成为其发力点，通过上市、银行、保险三剑齐发形成一个资金闭环，且这种发展模式较难被复制。

借壳突破自有资金短板

九鼎投资12月3日公告称，今年11月30日，公司控股子公司昆吾九鼎转让给中江地产事宜已完成。转让后中江地产100%控股昆吾九鼎，而在此之前，九鼎投资持有昆吾九鼎99.20%的股权，拉萨昆吾持有其0.80%的股权。

昆吾九鼎资产注入到中江地产，也实现了借壳A股上市。这在今年5月九鼎投资斥资41.5亿元控股中江集团已经有迹象，当时九鼎投资表态称，控股中江集团后，拟将持有的部分资产注入其控股子公司中江地产，具体注入方案正在筹划中。

事实上，九鼎投资在收购中江集团100%股权后，中江集团持有中江地产72.37%的股份，九鼎投资将借此间接获得中江地产的控制权，这也为其子公司借壳中江地产成为可能。

据此前披露的方案，中江地产采取现金支付的方式购买九鼎投资、拉萨昆吾合计持有的昆吾九鼎100%股权，交易价格约9.1亿元，随着此次资产重组完成，中江地产经营范围得到延伸，公司拟在原经营范围中增加“投资管理、投资咨询”，今后其业务范围还包括房地产开发经营；土地开发及经营；对旅游项目的投资；装饰工程；建筑材料的生产、销售、物业管理；资产管理等。中江地产在公告中指出，未来公司主营业务包括房地产和私募股权投资双业务线。

但上海一家私募人士对时代周报记者直言，昆吾九鼎资产注入到中江地产后，私募无疑将成为中江地产的主营业务，拟更名便是信号；地产业务只是一个退而求其次的位置，但不排除九鼎投资在产业链布局中，从房地产行业切入，发行一些房地产夹层基金等。

从一组数据也不难看出私募业务与地产业务的差距。昆吾九鼎2013年、2014年、2015年前5月净利润分别为5524.97万元、1.9亿元、1.02亿元，而中江地产今年前9月的净利润仅有2915万元，而且同比下降22.6%。

上述私募人士分析，借壳上市其实也是九鼎寻求投资项目退出的一种方式。由于IPO暂停等因素，此前投资的PE项目退出不确定性增加，一些项目的LP退出压力大，通过上市募集资金可以提供一定的流动性支持。

“上市更多是为了撬动更大规模的投资，为日后私募业务扩张提供资金支持。”北京一家私募基金管理人告诉时代周报记者，在私募股权投资中，管理人要进行跟投，通常比例为10%，社会基金募集占比90%，管理人跟投的部分将受自有资金的制约，上市后可以通过定向增发等方式，来解决自有资本的短板。

据时代周报记者了解，今年11月，中江地产已经抛出不超过120亿元的定增方案，其中90亿元用于基金份额出资，今年5月，九鼎投资也推出百亿元定增计划。

“父子”双簧欲打造资金闭环

除了昆吾九鼎在A股借壳上市，九鼎投资也作为首家登新三板的私募而名噪一时。

在一位不愿具名的业内人士看来，A股上市可能是九鼎投资很早的目标，此前我国由于国内此前并无PE直接上市先例，且因IPO暂停等因素，九鼎投资2014年4月登陆新三板，不过最终仍通过借壳实现A股上市。

九鼎投资在国内私募企业中扩张速度很快，据统计数据显示，截至今年5月底，昆吾九鼎的总资产达15.6亿元；其管理基金总规模达332亿元，累计PE投资项目241个，累计已退出项目42个。

其此前投资项目也面临着退出的压力。在很长一段时间内，国内私募专业性不强，业务的分散性不高，受政策性影响很大，退出方式和投资渠道都非常单一，除了pre-IPO投资，其他的投资方式规模都非常有限。

在这种形势下，私募机构被迫转型，资金的募集渠道也需要更加多元化，这也成为九鼎投资母公司、子公司分别登陆新三板、A股的原因。在九鼎投资的版图规划中，最终目的是综合性资产管理。而在业界看来，其欲发展成为民营金控集团的意图很明显。

九鼎投资总裁黄晓捷曾表态称：“买一家证券公司，把九鼎翻盘为一个投行，这也是有可能的。我们是以股权投资为核心的综合性服务机构，核心在于我们对价值有判断能力，以此为中心不断扩展我们金融服务的品类”。

对于九鼎投资而言，收购证券公司已经成为现实，而且在不断向公募、互联金融、银行、保险等金融行业拓展。据悉，2014年3月，九鼎投资成立了由我国第一家民营PE设立的公募基金—九泰基金。2014年10月，九鼎投资又收购天源证券，并更名为九州证券。

接下来九鼎投资重点投资领域或是保险与银行，今年4月，九鼎投资拟作为主发起人筹建设立一家民营银行。而进军保险业的动作更加集中，今年9月公布，九鼎投资披露已与欧洲富通集团签署协议，将以107亿港元收购香港富通保险；8月拟出资5000万元收购中捷保险经纪股份有限公司；今年5月，昆吾九鼎拟出资不超过2000万元，参与发起设立众惠财产相互保险总社；7月，九鼎投资拟出资2亿元，联合易联众(300096)等其他6家上市公司共同出资设立一家人寿保险公司。

“除了上市以外，银行、保险能为其发展成为金控集团，布局其他产业链资金上提供重要保障。”北京一家私募公司人士直指。

九鼎模式不易复制

值得关注的是，中江地产主营业务的变更，也引入了金融概念，其股价在复牌后应声上涨。

12月7日开盘后，中江地产一字涨停，达63.39元，较11月12日的14.45元的开盘价上涨3.39倍。

申银万国在最新研究报告中指出，“中江地产”是目前国内唯一一家私募股权投资A股上市企业，且目前市值实际流通比例较小，有望充分享受标的稀缺性带来的估值溢价。

九鼎投资仍是此次借壳上市的最大获益者，除了此次收购的超百亿浮盈以外，又开启了私募A股上市路径，为私募业务扩张提供了更有力的资金后盾。

“九鼎投资创新了一种模式，可以预期会引发一些PE机构跟风。”清科集团分析师程斌表示，但不同机构有不同策略，简单复制九鼎的模式有难度。

也有业内人士表示，私募企业寻找壳资源上市并不容易，九鼎投资在收购中江地产时，由于涉及国资背景股东，也曾面临政策的不确定性。

“九鼎的投资策略绝不是上市这么简单，而是从股权投资出发，形成多产业布局并打造资金闭环。”在上述北京私募人士看来，其实昆吾九鼎投资借壳上市、而母公司也通过新三板上市，只是形成整个金融财团的一个环节而已，九鼎投资还将借助银行、保险两翼，形成互补，源源不断地补充其资本实力。

“私募通过股权投资形成多产业链布局，最终发展成金控平台并不简单，所以从这一角度，九鼎的模式或许不会被广泛复制，但一些实力较强的私募可以向这个方面发展。”他进一步指出，这首先要求私募企业要有一流的项目投资能力，一流的投资团队，在业务扩张的同时，也要有很好的配套机制，保证投资质量；第二是资金的循环，从投资到退出，投资人要善于错期搭配、对市场准确预见，才不会受累于行业或者投资周期的大幅波动。