火炬电子:军品快速增长,布局新材料开启新成长
火炬电子 603678
研究机构：广发证券 分析师：许兴军 撰写日期：2015-11-10
高增长、盈利强、有资质,军工领域大放异彩
随着我国装备现代化进程加快,军用MLCC 2013年市场规模达14.4亿元,并维持14%左右的增速。火炬电子作为国内极少数拥有军品供应资质的厂商,自2009年起连续五年均位列国内军用MLCC 厂商销售收入第二位。2014年军工类产品实现营收1.75亿元,毛利率高达80.58%。未来公司一方面不断加大研发投入,争取以更高性能的产品开拓军品市场;另一方面积极扩充产能,把握我国国防事业快速发展的契机,实现快速增长。
代理业务专注优质客户,形成强有力的业绩支撑
近年来,受益于下游大客户小米的快速成长,其对太阳诱电电容器产品的需求量增加,火炬电子作为太阳诱电中国区最大的代理商,营收也随之迅速成长。2014年公司代理业务实现营收6.03亿元,占总营收比重达68%,其中小米贡献超过55%。公司凭借与小米及太阳诱电之间已形成的持久且良好的合作关系,代理业务稳健发展,为公司提供强有力的业绩支撑。
特种陶瓷材料重大突破,填补国内空白,开启新成长
特种陶瓷材料因此优异性能被广泛应用于航空航天、电子、通信、汽车、能源等国民经济领域,目前仅有少数发达国家能够产业化生产。火炬电子募集10亿资金用于CASAS-300特种陶瓷材料产业化,建成后可形成年产10吨,贡献年收入超过5亿元,为公司带来新成长。
盈利预测及评级
随着募投项目产能逐步释放,公司军品业务快速增长,我们预计公司2015-17年EPS 分别为1.42、2.00、2.81元。考虑到公司在陶瓷新材料领域的布局有望形成新的增长点,以及极强的稀缺性,我们强烈看好,给予公司“买入”评级。
风险提示
大客户转单风险;新材料进展不达预期风险;军工订单不确定性风险。
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