顾铭德：B股改革又下一城

顾铭德：B股改革又下一城

多数投资者对B股改革的进程不满意，但本周五B股改革又跨出令市场各方相对满意的步伐，新城B股顺利被吸收合并转变为新城控股A股。这是上海纯B股转A股的第二个案例，相比第一个案例东电B股，这次改革进步明显，市场效果大为改进。去年东电B股转A股时，由于部分股东对转A股方案有不同观点，在股东大会上和上交所门口都发生争执。虽然东电转A方案获得通过，但许多投资者至今对方案仍有意见，市场效果并不理想。此次新城B股转A股，该方案基本吸收了多数投资人意见，股东大会投资者高票通过，没有发生吵架、争执等负面现象。作为结果，新城B股新老股东都获得领先大盘的投资收益，B股改革的制度红利收益。并为B股下一步改革，为A、B股最终合并树立一个相对成功的案例。

11月30日，国际货币基金组织通过了中国人民币加入SDR的方案。这是人民币国际化、资本项目改革开放的大事，意味着人民币自由兑换的步伐加快，意味着B股历史遗留问题的彻底解决越来越近。但是，B股问题的最终解决还需要一个公司一个公司的具体方案。新城B股的方案有借鉴意义，但难以照搬到其它B股公司，特别是有A和B股的上市公司。A股股东与B股股东的利益并不一致，如果B股直接转为A股，并且是1比1转股，必然使公司人民币计价的A股规模相应扩大，对A股流通价格会有压力，A股股东在投票时会提出反对意见。如果要求B股缩股或打折上市流通，B股股东也会有意见。如何既坚持同股同权，又兼顾A、B股东各自利益平衡，是一个难题。这也是B股历史遗留问题拖延至今的重要因素。近期，深圳出现有A、B股上市公司合并上市的试点案例。10月9日，深圳蛇口上市的招商局A、B股股东大会投票通过被吸收合并为新的A股议案，原来的A股换股价和B股换股价不相同，A股为37.37元一股，B股为28.67元一股。虽然，A、B股换股价格不一致，但方案还是被股东大会高票通过。对大多数B股投资者来讲，虽然换股价比A股低，但由于基价比A股有更多的低幅，某相对溢价率对 A股高。虽然有部分投资者不满意，但在当前利益面前，市场选择理性，各让一步，利益最大化为解决问题的思路。

上述两个案例相对成功，使我们看到解决B股历史遗留问题的胜利希望。特别是本周五，新城B股以22.80元价开盘，低开高走，新城B股的新老股东终于品尝了艰难岁月的B股投资胜利果实。也意味着目前还遗留的B股美好前景，B股投资者历经的熊市磨难比A股还要长，最终的收获，应该超过A股投资者的平均水平。再见了，我的B股。