盛运环保:业绩低于预期 期待转型发展加速
盛运环保 300090
研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2015-10-27
事件:
10月25日公司发布2015年第三季度报告,前三季公司营收约10.62亿元,同比增长33.01%,实现归属上市公司股东净利润约1.61亿元,同比增加21.91%;基本每股收益为0.3050元/股。第三季度单季实现归母净利润约3,589万元,同比增长33.20%。公司业绩低于我们预期。
点评:
营收增速放缓,限制业绩更快提升
公司前三季度营收同比实现较快增长,主要系环保及建安收入增加所致。从第三季度看,单季营收同比仅增加9.63%,增速大幅放缓,虽盈利同比增长33.20%,增速提升明显,使得公司前三季营收相比上半年增速同比放缓的情况下,盈利增速仍有所提高,但营收增速的下滑,明显限制了公司业绩更快提升。
毛利率改善与期间费率下降,盈利能力有所增强
前三季公司综合毛利率32.9%(其中第三季度为41.1%),同比减少5.8pct,但与上半年相比,则提高了3.1pct,毛利率水平有所改善。期间费用方面,前三季度期间费率25.8%,同比减少6.8pct,其中销售费率同比减少3.4pct,主要系输送机械业务剥离影响所致;管理费率同比减少2.9pct,则主要由于管理费用随业务扩张增加较少(约7.3%)。总体而言,公司的盈利能力有所提升。我们认为,随着输送机械业务剥离,以及产品结构调整加快,公司的盈利能力或将得进一步的增强。
携手中建建设瞄准PPP 市场,加快业务布局助力做大做强
2015年9月份,公司与中建基础设施勘察设计建设有限公司(“中建建设”)签署《战略合作协议》,拟以PPP 模式为主,在城市水务、固废治理等市政环保领域开展深度合作。中建建设依托中国建筑,在基础设施建设领域拥有强大的资源优势和竞争实力。与中建建设开展全面合作,通过强强联合、互补优势,公司有望在PPP市场构筑后发优势,并加快推进在市政环保领域的业务布局,从而实现加速成长。
大股东及管理层积极增持,彰显发展信心
15年7月,公司大股东开晓胜先生及管理层连续多次增持公司股票,共计增持260.46万股,占公司总流通股本的0.69%。大股东以及管理层积极增持公司股票,彰显了对公司未业经营发展前景及长期投资价值的信心。
盈利预测及投资评级
我们下调公司盈利预测,考虑非公开发行及半年报转增预案,预计2015-17年摊薄后EPS 分别为0.23/0.37/0.49元/股,对应PE 分别为47X/29X/22X。公司转型发展步伐坚定,内生增长有力,而通过实施对外合作以及设立并购基金推进外延扩张,则有望使公司的成长进一步加快,其发展值得期待,继续维持“买入”投资评级。
l 风险提示
1)垃圾焚烧发电等项目的工程进度滞后;
2)市场开拓不及预期;
3)综合毛利率下滑;
4)债务负担持续加重。
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