大华股份:三季度业绩恢复成长,转型预计进入收获期
大华股份 002236
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2015-10-29
公司动态:公司发布2015年三季报披露前三季度营业收入实现58.30亿元,同比上升25.45%,毛利率38.2%,同比上升0.5个百分点,2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润7.61亿元,同比上升5.05%。第三季度单季度公司销售收入23.61亿元,同比上升47.13%,毛利率38.2%,同比上升0.7个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润2.97亿元,同比上升36.25%。公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润为11.43~14.85亿,变动幅度为上升0%~30%。
点评:
公司销售收入逐季提升:公司2015年前三季度销售收入同比分别提升5.0%、19.4%和47.1%,收入的增长速度显著恢复,随着公司商业模式从产品供应商向解决方案供应商的整个方向转型的逐步完成,公司在市场竞争中将有望重新恢复之前高速增长的趋势。
毛利率水平缓步提升,产品具备竞争力:公司第三季度单季度毛利率水平为38.2%,自从2014年第二季度开始毛利率水平下降到40%以下之后,到目前尚未恢复到先前的水平,但是仍然呈现稳步提升的态势,连续第二个季度保持在38%以上,尤其是在市场竞争显著加剧的行业背景下,显示了公司的产品具备了较强的市场竞争力。
经营费用率控制有效,美元升值带来汇兑收益:公司第三季度销售费用及管理费用合计占收比为26.9%,在销售收入同比快速提升的情况下,上述费用率水平仍然能够维持在可控水平。由二美元相对于人民币的升值,公司在海外市场的销售获得了美元收入在人民币贬值的环境下成为公司的汇兑收益,也是公司盈利增长的原因之一。
投资建议:我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为1.09、1.65和2.59元。净资产收益率分别为19.0%、23.4%和28.4%,给予买入-B评级,6个月目标价为41.20元,相当二2015年至2017年37.8、25.0、15.9倍的动态市盈率。风险提示:市场竞争加剧影响产品盈利能力;公司转型过程持续时间长度超预期;
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