秀强股份:拟收购幼教资产加速转型,看好公司教育产业发展
秀强股份 300160
研究机构：申万宏源 分析师：王丝语,项雯倩 撰写日期：2015-11-18
事件:公司拟收购一家国内的教育标的公司(以下简称“标的公司”)100%股权,估值约为2亿元人民币,全部以现金形式支付。标的公司主要从事幼教机构的投资经营及与之相关的延伸业务。
公司转型动作加速,管理层执行力强,验证前期逻辑。我们在此前的深度报告《秀强股份(300160)深度报告:家电玻璃领跑者,转型定位教育万亿市场》中提过公司二次创业定位教育新兴产业方向,转型步伐有望加快,我们看好公司坚决转型教育产业的决心,公司外延扩张序幕已开。公司昨日公告拟收购一家主要从事幼教机构的标的,快速切入幼教市场,公司“转型教育产业”逻辑逐步得以验证。我们预计随着后期员工持股计划落地、有望切入K12信息化领域,公司教育产业布局可期l 确立教育产业战略方向,转型步伐加快。公司今年9月设立参与教育产业基金(总规模5亿元,其中首期规模2亿元),第一次明确教育产业为公司转型方向,随后11月设立教育子公司、昨日公告拟收购幼教机构标的切入幼教市场,公司短短两个月内完成设立参与教育产业基金、教育子公司,以及收购标的(从事幼教)有望快速落地,再次说明公司坚决转型教育产业的决心,并且值得肯定的是公司管理层执行力强,公司外延扩张序幕正式拉开帷幕。我们预计公司将先切入幼教市场,同时公司看好K12教育信息化市场,后期积极拓展可期。
大股东增持+员工持股计划+公司存量业务稳定盈利,为公司转型保驾护航。1)公司董事长卢总通过2015年7-8月持续增持公司股份,占公司总股本3.2%,表明董事长对“二次创业”充满信心;2)公司于今年7月公告拟实施第一期员工持股计划,预计总规模近8000万元,锁定期为12个月。我们判断员工持股计划有望近期落地,管理层动力再上一层楼,后期教育产业转型有望加速发展;3)存量业务保持稳定盈利,预计2015/16业绩增速为62%/32%。公司彩晶玻璃市占率达60%,随着市场产品结构升级,公司作为领头者有望保持稳定盈利。叠加光伏玻璃短期回暖、明年大尺寸AR 镀膜玻璃批量生产有望支撑业绩,我们判断公司主业业绩整体保持平稳。
看好公司外延式扩张,维持“买入”评级。公司二次创业定位教育方向为国家支持且顺应经济趋势的黄金跑道,项目进展加速证明公司执行力强,验证我们前期逻辑,我们看好公司未来教育产业发展。由于外延并购尚未正式落地,业绩暂不能体现,我们仅考虑现有玻璃业务,我们维持公司2015-17年EPS 为0.32/0.42/0.47元,对应PE 为79/60/54X,三年业绩复合增速为34.7%,维持买入评级。
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