发改委印发水污染防治项目管理办法(6股)

第4页:万邦达:业绩持续高增,工业水、新领域为后续看点

第1页:发改委印发重点流域水污染防治项目管理办法

第2页:碧水源:稳步向全国性水环境综合服务商迈进,订单丰富,外延可期

第3页:巴安水务:收购奥地利KWI公司,加速海外市场拓展

第4页:万邦达:业绩持续高增,工业水、新领域为后续看点

第5页:武汉控股:中报业绩略低预期,污水业务扩建稳步增长

第6页:首创股份:收入与毛利率显著波动,2015将受益于市政水务市场放量

第7页:中电环保:收入结构变化驱动毛利率逐步提升

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万邦达:业绩持续高增,工业水、新领域为后续看点

万邦达 300055

研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-29

昊天节能并表持续贡献业绩,设备销售、工程收入大幅增长,运营业务稳定增长,基本符合市场预期。前三季度,昊天节能实现3.95亿收入,贡献总收入的28.44%。内生增长上,公司设备销售实现收入1.54亿(+157.47%),主要来源于大庆腈纶和神华400万吨煤制油项目,实现工程收入5.77亿(+65.69%),主要来源于陕西天元化工、神华宁煤零排放和乌兰察布PPP项目,实现运营收入1.42亿(+22.97%),主要来源于已投运6个项目运营收入的提升和三季度新增榆横工业园区运营收入。

乌兰察布PPP项目快速推进,工业水处理业务预计明年回暖。公司在手86亿PPP订单,保障未来三年业绩增长,其中56亿的乌兰察布订单三季度稳步推进,是高增长主力。子公司层面,昊天节能不西岭供热签订9.2亿保温管销售合同,业绩大可能超出承诺和我们的预期。此外,今年7月国家出台《石油化工污染物排放新标准》,并且随着新环保法落实工业排水达标率提升,我们认为公司传统工业水处理业务有望在明年复苏。

进军碳五、碳九深加工的新材料制造领域。近期,公司投资8800万参股惠州大亚湾伊斯科新材料科技发展有限公司,主要生产树脂、苯乙烯和溶剂油等石化产品,正式进军新材料制造领域。现目前公司已不中石油联合仍子公司伊斯科取得12.77亿的成交订单,带来新的利润增长点。

内生持续高增长,外延加速,维持强烈推荐。我们认为随着乌兰察布项目加速推进以及后续工业水处理业务回暖,公司内生增长提速,并且后续外延拓展新领域或收购新公司仍为一大看点,看好公司成长性,上调15~17年EPS至0.50、0.75、1.01元,对应PE48、32、24倍。我们给予16年45倍PE,目标价33.75元,维持强烈推荐。

风险提示。项目实施不及预期、第三方合作风险、政府风险、并购风险