营收小幅下降,毛利率同比上涨。2014年之前,饲料板块的营业收入一直能够保持增长,但2015年前三季度板块营业收入出现下降,饲料板块实现营业收入1244亿元,同比降低3%;与此相反,板块毛利率水平一直保持稳步增长,2015年前三季度板块毛利率水平为11%,较去年同期提升了1.64个百分点。营收下降的主要原因是之前畜禽养殖行情低迷,生猪存栏量大幅下降,饲料需求量下降,另外由于玉米、豆粕价格低,养殖户倾向于自配料,从全价料转向于预混料和浓缩料;毛利率上升的则是受益于饲料原材料低迷,特别是玉米和豆粕价格的一路下降,增加了饲料利润空间。
盈利龙头继续领先,涨幅拓链更受亲睐。从营收和利润来看,龙头企业继续保持领先,前三季度,新希望营业收入在业内遥遥领先,另外,海大集团、正邦科技和大北农也紧随其后,大北农实现净利润最多;从二级市场来看,剔除因为借壳大幅上涨的深信泰丰,涨幅靠前的天邦股份、正邦科技、金新农和天康生物,都是已经将产业链延伸至生猪养殖行业,产业链的扩张给饲料企业增加了弹性,特别是生猪行情15年在低迷之后出现了大幅上涨,生猪养殖盈利颇丰,这些饲料企业获得资本市场亲睐,在饲料板块涨幅处于领先。
四季度饲料板块多重利好,有望继续表现。首先,四季度是农业政策的密集期,近几年热门的农业电商有望在一号文件继续重点写入,饲料企业拥有庞大的农牧客户群体,并且已经逐步向农业电商布局,在未来也是重点发展的一个方向,有望在政策的刺激下继续表现,重点关注大北农和新希望;其次,饲料行业在四季度一般都处于饲料需求的旺季,四季度饲料销量会出现明显增加,豆粕、玉米等原料价格又处于低位,饲料利润可观;最后,生猪行情有望在四季度开始反弹,生猪养殖继续保持较好盈利,重点关注涉及生猪产业链的天邦股份、正邦科技和海大集团。
风险提示:行情低迷;原材料大幅上涨;养殖疾病爆发。(国联证券)
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