海亮股份:架“海”金梁,“亮”跃龙门
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：钟奇,施毅,刘博,田源 日期：2015-11-27
业绩稳步增长,继续勤耕铜加工。公司一直致力于铜产品的研发、生产、销售和服务,为全球最大的铜合金管生产企业和国际知名的铜加工企业之一。铜管收入占据产品业务收入的90%以上,而2014年铜管业务贡献了将近90%的毛利。业绩不断增厚,2014年归属于上市公司股东的净利润为4.52亿元,比上年同期增长56.62%。
亮点1:并购壮大实力,航母级企业已成型。并购金龙股份,强强联手共创辉煌。海亮股份在管理方面具有明显优势,主要体现在风险和成本的控制,以及财务和资本的管理之上;金龙股份在技术方面具有明显优势,主要体现在生产技术、产品质量以及客户资源等方面优势较为突出。铜加工行业前两大公司完成合并后,上市公司生产规模和市场占有率将大幅上升,综合实力将得到全方位提升。协同效应体现3方面,第一,金龙股份财务负担将有效降低,金龙资产负债率将从原先的超90%大幅下降,且利息支出将大幅度减少;第二,生产基地系统整合,有效规避反倾销税费,以及供应效率大幅提高;第三,优化产品结构,大力发展高附加值和优势产品。双方各自生产及原材料成本将有效降低,协同效益降到亿元。
亮点2:依托雄厚金融实力,强势布局供应链金融。公司金融底蕴雄厚,自身参股三家金融公司,同时背靠集团广阔客户群体以及庞大的资金实力,未来强势深入布局供应链金融易如反掌。公司于2008年开始投资宁夏银行,至今已持有宁夏银行6.65%股权,开启公司金融业务。公司持有海博小贷39600万股股份,占海博小贷总股本的比例为60%,是海博小贷的控股股东。
亮点3:正式进军环保产业,多元化增添新看点。公司置入集团优质环保资源海亮环材,拓宽业务范围,进一步向未来发展前景大优的环保行业进军。环保板块有望成为上市公司重要的利润增长点。第一,海亮环材实力坚挺,产能超群;第二,环保标准逐步提高,SCR催化剂需求爆发式增长可期。
盈利预测。考虑公司业绩的增长态势,预计公司15-17年大约能够实现净利润9亿元、11亿元和13亿元。金龙股份则能在并购利好的带动下,在海亮优势的帮助下大幅提升业绩。目前并购仍未正式成功,以现有状况为测算标准,我们预计海亮股份15-17年EPS分别为0.48元、0.58元和0.69元。在并购事宜正式完成之后,公司业绩有望进一步增厚。参照同行业中,江西铜业2016年一致预期29.09倍PE,我们给予公司2016年35倍PE,目标价为20.30元。
风险提示。公司主要风险源于铜价大幅波动;国内融资环境的变动;收购金龙股份和集团子公司后业绩未达预期目标。
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