三川股份:智能水表领军企业 打造大平台
三川股份 300066
研究机构：西南证券 分析师：庞琳琳 撰写日期：2015-08-24
事件:公司发布2015半年报,上半年共实现营业收入3.1亿元,同比增长56.1%;实现归属于上市公司股东净利润6237.6万元,同比增长20.1%。
点评:公司上半年摊薄后EPS0.16元,驱动公司本期收入和净利润较大增长的主要因素是公司智能水表销量的增长以及毛利率的提高。报告期内,公司共实现智能水表销售收入7978.8万元,同比增长56.1%,占营业总收入的25.6%;该部分实现毛利润3795.2万元,同比增长57.4%,占总毛利的36.6%。同时,公司在普通水表上的表现也可圈可点,上半年共实现营业收入9117.0万元,同比增长23.3%,占总营业收入的29.1%;实现毛利润2204.5万元,同比增长38.5%,占总毛利的21.3%。此外,公司的研发费用同比增长了17.6%,符合公司研发方面业内顶尖的地位,也为未来的快速发展打下坚实基础。
投资逻辑:1、转型基础好,前景广:公司从2011年起坚定转型智能水表领域,并与中国移动签订战略合作协议推进物联网水表产业化,未来潜力巨大,其支撑基础有(1)存在水资源缺乏的客观压力和水务公司亟需降低人工、误差等引起的冗余成本的主动需求;(2)阶梯水价推行和智能化趋势对水表精确性智能化的要求提高;(3)居民用水大数据的潜在巨大变现能力。
2、公司基本面优质:(1)与国内超过1/3的水务公司保持长期良好业务往来,能获取用户第一手资料,在“旧换新”这一未来主要市场具有明显优势;(2)研发实力坚强,保障持续发力;(3)参股两家水厂,作为试点能对产品性能进一步优化;(4)模式创新,“类BT”模式与大型水务集团优势互补、互利共赢。
3、定增表明公司对未来发展信心:近日,公司成功完成非公开发行补充流动资金的事项,共募集资金约1.3亿元,其中公司大股东、实际控制人和员工持股计划参与比例高达70%以上,充分表明了公司对未来发展的坚定信心。同时,公司明确了打造“大平台”战略,所募资金全部用来补充流动资金,为外延式发展打下了坚实基础。
业绩预测与估值:公司为智能水表和节水领域领先企业,将受益于水资源相关法律法规的进一步健全以及行业的转型升级。我们估计,公司2015-2017年公司EPS分别为0.34元,0.45元和0.57元,对应PE为38倍,29倍和23倍,维持“买入”评级。
风险提示:阶梯水价推行进展缓慢的风险,智能水表毛利率下降的风险等。
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