宏发股份:前三季度业绩增长15%符合预期 高盈利能力持续 买入
宏发股份 600885
研究机构：申万宏源 分析师：赵隆隆 撰写日期：2015-11-06
公司公告:公司2015年1-9月实现营业收入32.1亿元,同比增长2.6%;归属于母公司股东的净利润4亿元,同比增长14.8%,扣非净利润3.8亿元,同比增长16.4%。
业绩增速趋缓主要与去年基数相关,公司毛利率与净利率维持高位。公司前三季度单季度收入和净利润同比增速分别为14%/8%/3%和46%/31%/15%。受经济增速变缓影响,三季度单季收入增长略低于预期,但公司业绩增速放缓更主要由于2014年三季度是当年业绩的高点,而2014年四季度是低点,因此从2015年全年来看业绩增速我们仍预计比较乐观。三季度显示公司毛利率和净利率仍处于较高水平,单季分别为35%/43%/38%和16%/19%/17%。三季报虽未披露具体产品的收入详细数据,但是按照我们判断净利润增长幅度超过收入增长幅度的主要原因是汽车继电器、新能源汽车产品及电力继电器及其他项的毛利提升和持续放量以及财务费用的降低等。受宏观经济不景气的影响,预计公司通用继电器销售较上年同期略有下降。
设立宏发机器人公司,积极进军工业4.0领域。公司15年3月份公司成立宏发机器人公司,承接宏发电声湖里分公司全部资产及人员。宏发电声湖里分公司在国内设备生产企业中具有一流的设计开发能力,拥有多项线圈生产线及非标设备研发专利,此前主要为公司内部提供自动化生产装备以及部分绕线机的对外销售。公司设立宏发机器人有利于提高继电器产业的生产效率、稳定和有效提升产品质量水平,更好地为公司装备自动化服务,加快促进公司自动化装备的升级,积极布局智能制造领域。
联发集团三季度增持公司股票46.6万股,彰显对宏发发展信心。公司二股东联发集团(第一大流通股股东)7月份通过“大成-联发专户资产管理计划”增持宏发股份46.6万股,合计投入金额为1503万元(含交易费用),均价32.25元(现价29.61元)。增持后,联发集团持有公司7883万股,占公司总股本的14.82%,股东增持显示对公司未来发展信心。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持公司15-17年EPS1.07/1.30/1.59元的判断,同比增长分别为34%/21%/22%。公司深耕继电器行业30年已经成为全球一流继电器厂商,目前15-17年PE仅为28/23/19倍。公司未来3-5年成长路径清晰、增长确定性较强,且充分受益于新能源汽车及充电站/桩的放量,业绩超预期可能性大,继续维持“买入”评级。
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