万马股份公司季报点评:高分子材料快速增长,充电运营昂首阔进
万马股份 002276
研究机构：海通证券 分析师：房青 撰写日期：2015-10-23
2015前三季营业收入同比增长16.40%,净利润同比上升4.77%。2015前三季,公司实现营业收入42.30亿元,较上年同期增长16.40%;归属于上市公司股东净利润1.56亿元,较上年同期上升4.77%;稀释每股收益0.166元。
高分子材料快速增长。公司大力发展弹性体、特种PVC、改性塑料等材料,成立多个研究所加速产品推广。近期定增公告的高分子募投项目,聚焦低烟无卤料、弹性体、硅烷交联绝缘料。预计2016年达产,收入规模5-6亿元左右。预计高分子材料近三年持续30%-40%的快速增长。
充电运营高歌猛进。截至9月,爱充网在全国16个省30个城市开展合资合作,参与各城市的充电设施规划和布设。公司山东、河南、杭州、北京、上海等地强势布局,值得重点关注。预计2015年底,爱充网内桩点数逾万台。
充电政策密集出台,跻身拉动基建重地。据规划,2020年前,将建成480万个分散桩;1.2万充换电站,分别对应投资约1000亿元、400亿元,以此充电设施建设将成为对冲经济下行,拉基建重地。近期亦进入政策密集发布期:连接装置新版国标通过审核,国务院发布《加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》,《电动汽车充电基础设施发展指南》下发。我们认为,这仅是密集政策的开始,2016年3月底前,将发布充电设施专项规划,出台建设运营管理办法。充电设备纳入发改委工程包,亦存预期。
充电运营核心标的。公司规划中长期占据充电运营3-4成市场份额,其中2成自建,8成合作、众筹等模式。采用生态圈模式,网聚合作伙伴,与吉利、康迪、众泰等车企、分时租赁公司数据共享,物业、房产公司等密切合作。快速推动充电网络规模扩张。
投资建议与盈利预测。我们保守预计公司2015-2016年净利润分别同比增长13.71%、22.86%,每股收益分别达到0.28元、0.35元。考虑到爱充网异地持续扩张,特种电缆外生发展等因素,业绩超预期为大概率事件。同时,充电桩相关政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予目标价区间33.6-35元,对应2015年动态PE120-125倍。维持“增持”的投资评级。
主要不确定因素。市场竞争风险。
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