通威股份(600438):光伏资产置入决心不变
置入光伏资产的决心不变。通威股份再次发布购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)(修订稿): 向交易对象以8.84元/股的价格发行股份2.32亿股,购买永祥股份99.9999%股权和通威新能源100%股权,同时以不低于9.12元/股发行不超过2.19亿股,募集资金不超过20亿元用于电站建设,完成后股本扩大至12.68亿股。
未来公司将拥有垂直一体化的光伏产业链。1)永祥股份--上游多晶硅生产, 本次重组置入上市公司。拥有年产能1.5万吨,经过技术改造,综合实力上升至行业前三位。当前每月销量1200吨,月盈利2200万元。2)通威新能源(合肥) --中游电池片和组件生产商,承诺5年之内注入上市公司,当前是全球出货量最大的电池片企业,2015年预计出货量2.2GW。新建双流项目于11月18日开工建设,计划产能5GW,同时,集团公司还在今年成为台湾昱晶集团的最大股东。3)通威新能源--下游电站涉及和运营。本次重组注入上市公司。通威股份拥有500万亩水面,理论上可建设GW 电站,年销售收入可达亿元。
公司未来看点重在渔业和光伏新能源两个业务板块的完美结合。我们认为,公司重组之后(将大股东旗下的新能源资产悉数注入上市公司),集团旗下渔业和光伏新能源两个业务板块完美结合,公司可利用在水产领域和光伏行业的既有优势,优先发展渔光一体和屋顶电站模式,逐步开拓其他农业新能源业务;同时借助集团在农业金融方面的既有产业,实现农业养殖、农业新能源和农业金融的协同发展,成就通威多元化发展大业。这是公司未来最大的看点。
盈利预测与投资建议:按照永祥股份的承诺业绩,我们预计2015-17年净利润0.9、2.2和3.2亿元,按照电池片生产规模,新能源(合肥)年盈利在3亿元以上,则整条光伏产业链的盈利在5-6亿元。再加上传统饲料业务盈利4-5亿元, 则重组后的公司盈利为12亿元左右。根据重组后的股本,我们预计公司15-17年EPS 分别为0.30元、0.61元和0.88元。考虑两项业务的协同效应,若二者融合顺利,估值有望进一步提升,给予2016年30倍PE 估值,目标价18.3元, 维持买入评级。海通证券
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