结论与建议: 公司以10.5亿元收购冯小刚名下美拉传媒70%股权,再度“签约”冯小刚,提升公司影视业务核心竞争力。19亿元参股英雄互娱20%股权,布局电子竞技游戏领域,进一步强化落实“大娱乐”战略。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。每股EPS为0.71元和0.84元,当前股价对应P/E为59倍和50倍。维持“买入”投资建议和46.20元的目标价(16年55倍PE)。
10.5亿收购美拉传媒70%股权:公司拟以10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒70%股权(冯小刚69%,陆国强1%),完成收购后冯小刚仍持有公司30%股权。美拉传媒已储备和开发的项目包括电影《手机2》、《念念不忘》、《非诚勿扰3》、《丽人行》,电视剧《12封告白信》以及综艺节目等,此外还推出新人导演计划,培养新一代导演。冯小刚承诺美拉传媒2016年业绩目标为1亿元,2017-2020年度的净利润增幅不低于15%,本次收购对应16年15倍估值。
再度“签约”冯小刚:冯小刚作为国内知名的导演,具有较强的票房号召力,09年冯小刚与公司签署《合作协议》,约定为公司拍摄5部电影作品,目前已完成3部。年底开拍的第四部电影改编自刘震云小说《我不是潘金莲》,第5部作品将由冯小刚将其导演参与的某一部电影所享有的收益分红权无偿转让给公司则视为完成。本次公司收购冯小刚名下美拉传媒70%股权,与冯小刚再度展开深度合作,有利于强化公司影视业务的核心竞争力。
19亿参股英雄互娱20%股权:公司拟以19亿元认购英雄互娱20%新增股份,完成投资后公司将成为英雄互娱第二大股东。英雄互娱承诺2016年净利润不低于5亿元,2017-2018年度净利润增幅为20%。本次投资对应16年19倍估值。英雄互娱(430127)成立于15年6月,已在新三板借壳上市,创立人应书岭原为中国手游COO,创始团队包括多位游戏行业精英,华兴资本、红杉资本、真格基金、普思资本等参与投资。旗下游戏《全民枪战》自上线以来囊获众多奖项,幷成为WECG指定的FPS电竞手游。自创的“英雄联赛”已成为国内首屈一指的移动电竞联赛。
业务合作:公司与英雄互娱还将在业务上开展深度合作。1)英雄互娱将其开发或运营的任何一款电竞游戏改编成影视作品改编权同等优先授权或转仍给公司;2)公司在实景娱乐项目中开发电竞类游戏产品的,同等优先与英雄互娱进行合作。通过本次投资和后续的业务合作,公司完成对电子竞技游戏领域的布局,有利于完善公司在互联网娱乐业务板块的布局,强化公司的大娱乐战略。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润9.86亿元和11.69亿元,YOY增长9.98%和18.49%。按最新股本计算每股EPS分别为0.71元和0.84元,当前股价对应P/E为59倍和50倍。
风险提示:电影档期和票房收入、电视剧销售价格、以及游戏流水收入具有较高的不确定性。(群益证券(香港))
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