中利科技:GW级电站开发提升业绩弹性 创新业务破茧而出

光伏电站建设行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长,公司所处的电站开发建设行业将是空间巨大、盈利稳定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著,受政策扶持力度持续加大,根据十三五规划,到2020年我国将实现光伏150GW的装机目标;此外,电站建设受造价成本降低、并网条件持续改善等利好,内生性发展动力充足。

公司计划新增电站销售规模可观,业绩弹性大。作为民营企业中电站开发建设龙头,公司未来两年装机增速可观,2015年计划新增开发光伏电站1000MW,销售800MW。2014年公司销售电站391MW。若今年目标完成,电站的销售收入和净利润将为公司带来极高的业绩弹性。

传统业务稳定发展,创新业务破茧而出。电缆光缆业务发展比较平稳,预计实现每年10%左右的增长,能够为公司的光伏电站开发建设和创新业务提供稳定的现金流。公司的创新业务主要包括光棒光纤、智能自主网设备、金属3D打印、互联网金融和综合能源服务等。其中光纤预制棒公司的技术较为领先,预计明年开始贡献利润。3D金属打印是公司比较看好的未来利润增长点,目前处于小批量定制阶段。智能自主网设备方面目前已有13亿订单,上半年主要是在按军方要求调试产品,目前已基本符合要求,4季度开始集中交货。

继续维持“推荐评级”。我们预计公司2015年-2017年将实现收入138.78亿元、159.58亿元、178.01亿元,实现净利4.36亿、4.93亿、5.77亿元,对应EPS分别为0.76元、0.86元、1.01元,对应当前股价PE分别为25.8倍、22.8倍、19.4倍。考虑到公司在光伏行业的龙头地位,以及布局多项创新业务,继续维持“推荐评级”。

风险因素:(1)竞争激烈带来毛利率下降的风险;(2)应收账款周转变慢的风险;(3)项目进度低于预期风险。(国联证券)