国海证券11月20日晨会纪要

一、国海策略评论：

1、SLF 利率确定短期利率上限

央行决定，下调SLF 利率，隔夜、7 天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%，而现在市场上隔夜和7天利率分别为1.8%、2.3%，SLF 利率并不会直接压低现在的市场利率。作用有三个；(1)明确了利率的上限，只要利率市场利率高于上限，则央行会通过SLF 释放流动性，压低利率(2)表明了货币持续宽松的态度，有利于稳定市场预期(3)重在制度的完善，利率市场化改革后，央行需要通过多重工具明确其目标利率，以后可能会采用利率走廊机制，SLF 工具之一。

2、震荡中寻找中期逻辑

目前市场热情尚好，唯一缺的就是持续上涨的逻辑，近期IP、虚拟现实、房地产、券商等轮番上涨，可见只要是有催化剂，市场不缺资金。短期来看，我们认为市场还需要通过震荡找到一个中期的催化剂。关注智慧城市、养老、环保、新能源汽车、地下管廊等。

二、市场表现：

上证综指涨幅1.36%，深证成指涨幅2.65%，创业板指涨幅4.12%，两市成交额8587 亿。板块方面，电子、传媒、计算机领涨，房地产、银行和煤炭涨幅最小，主题方面，虚拟现实、芯片国产化、锂电池和安防领涨。

三、影响市场的信息：

1、中国央行决定，自2015 年11 月20 日下调分支行常备借贷便利(SLF)利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7 天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。央行表示，调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF 利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要。

2、欧洲央行会议纪要：一些官员称，依旧存在通缩风险。一些官员希望采取更多宽松措施。欧洲央行称，通胀前景的任何下调都“尤为令人担心”。通胀预期有下调风险。围绕中国的不确定性“尤其高”。通胀面临的下行风险很高。通胀率可能上升，随后在2016 年初重返低位。

3、WTI 12 月原油期货跌破每桶40 美元，最低至每桶39.89 美元，日内下跌0.86 美元或2.1%。上期所、大商所金属和工业品期货继续大跌。

4、打新基金一日吸金超200 亿，机构申购踊跃。11 月17 日有10 只基金成立，均为清一色的灵活配置型基金。这10 只基金合计募集资金达到210.7 亿元，单只基金平均募集金额为21.07 亿元。